事件：
公司于2020年3月17日发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入135.90亿元，同比增长18.61%；实现归属于上市公司股东的净利润13.80亿元，同比增长48.42%。业绩增速符合 申万宏源 预期。
投资要点：
业绩增速符合预期，风电叶片龙头受益国内风电行业景气度提升。报告期内，公司实现营业总收入135.90亿元，同比增长18.61%；实现归属于上市公司股东的净利润13.80亿元，同比增长48.42%。其中风电叶片产品实现营业收入50.39亿元，同比增长51.38%，营收占比35.33%；玻纤产品实现营业收入57.39亿元，同比增长0.26%，营收占比40.24%；锂电池隔膜业务实现营业收入3.36亿元，同比增长518.44%。公司业绩高增长的主要得益于两个因素，一是风电行业景气度回升，公司作为风电叶片龙头，出货量大幅提升；二是公司采取了积极的降本措施，通过原材料优化、工艺流程改进、原材料国产化等手段，保证提质增效效果。
风电进入配置期，公司叶片市占率稳中有升。2018年、2019年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW，同比分别增长7.5%、37.0%。受补贴退出政策影响，2020年底前抢装趋势确定。随着国企加大风电资本开支，未来两年风电装机有望超预期，提振上游制造需求。我们预计2020-2021年，我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。2019年公司实现叶片销售7.94GW，市场占有率稳中有升，龙头地位稳固，未来将充分受益风电市场回暖。
大力发展湿法隔膜业务，玻纤业务保持稳健。报告期内，公司锂电池隔膜业务“内生+外延”发展并举：中材锂膜山东滕州一期4条6000万平米生产线项目建成投产，同时投资15.5亿元启动二期年产4.08亿平米动力锂电池隔膜项目建设；公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权，增加16条线合计7.2亿平米基膜产能，提升湿发隔膜业务市场份额及行业知名度。2019年，玻纤行业供给过剩叠加全球宏观经济下行，但公司玻纤业务仍继续保持稳健发展，年产能突破90万吨，合计销售玻纤及制品92.4万吨，销售收入同比增长0.26%。
维持盈利预测，维持买入评级：公司是全球风电叶片龙头，受益风电需求提升。我们维持2020-2021年盈利预测，预计归母净利润分别为15.53和17.68亿元，新增2022年盈利预测，预计归母净利润为20.27亿元。对应的EPS为0.93、1.05和1.21元/股。目前股价对应20-22年PE分别为12、11和10倍，维持”买入”评级。
