最被低估的风电龙头标的——双一科技 双一科技是十分纯正的风电标的：双一科技风电业务（机舱罩、叶片模具）收入占比 85%。 双一科技的产品竞争格局远好于其他环节：机舱罩产品双一科技全球市占率 13-15%（株丕 特巴赫市占率第一，25-30%，双一第二，江苏常友第三）；模具业务双一科技市占率 25-30%， CR4（固瑞特、双一、天顺、中材）90%，竞争格局稳定，壁垒高。高壁垒带来高的利润率。 双一科技 20 年净利率为 23%，风电业务的毛利率为机舱罩 38%，模具 43%，净利率情况还要 超过海缆环节。
双一科技受益两大趋势： 风电最大趋势就是大型化，双一科技是除了碳纤维外最受益的标的：公司主要风电产品是机 舱罩和叶片模具。充分受益风机大型化趋势，以机舱罩产品为例，3MW 的机舱罩价格是 12 万，到了 6-7MW 机舱罩的价格是 55 万。机舱罩产品的单 MW 价值量反而翻倍不止（其他风电 产业链零组件随着大型化，单 MW 的价值量都是下降）。
未来海风大力发展。
风电的大型化 趋势还将加速，未来将出现 12，15MW，甚至 20MW 的风机。公司的机舱罩产品价格还将进一 步提高。而且高兆瓦产品的毛利率情况还高于低兆瓦的产品，公司现在产品的净利率是 23%， 远高于其他风电产业链企业，未来随着高兆瓦产品的占比提升，公司的净利率有望进一步提 高。另外，大型化也会带来叶片模具的更新换代，之前抢装时期的叶片基本都是 70-80 米的叶片， 一方面本身叶片模具寿命不到 2 年，2022 年开始进入更换周期，另一方面大型化后叶片长 度将达到 90 米甚至 100 米，公司叶片模具价格和盈利能力均将显著上升，当前公司叶片模 具毛利率 35%，产能约 40 套，明年底将投产 25 套，产能扩充超过 50%，明后年也将是公司 叶片模具业务量价齐升的一年，仅叶片模具业务的净利润就可能超过 2.5 亿元。 进入国产产业链，国产替代的趋势：双一科技之前还是以海外优质客户为主，海外占比超过 国内，随着国内风电市场的爆发性增长，公司借助公司的产品优势，降维打击国内的竞争对 手，抢占市场份额。
业绩和空间测算： 双一科技 Q4 已经出现拐点。
22 年将率先释放利润 双一科技的业务处于风电的领先环节。公司 20 年是业务的高点。很多风电企业的是 21 年才 启动。这点就说明了公司业务的领先其他风电。在经历过了 21 年前面三个季度的低迷后， 在四季度已经出现了拐点。随着各地出台风电，尤其是海风的规划。很多风电企业可能在 22 年需要经历业绩增速的阵痛。但是双一科技在 22 年由于它的前周期性，在 22 年反而业 绩将出现爆发式增长。预期 22 年的业绩将超过公司 20 年的业绩水平，双一科技对应 22 年 估值不到 15 倍（预期完全存在超预期的可能性） 业绩的爆发性被市场大幅低估，风电领域少有的量价齐升的领域 双一科技在 20 年的年报中提到公司预期在 145 期间风电业务实现翻倍。当时公司自身也没 预期到风电业务在 21 年下半年会获得如此多政策的扶持。公司之前的目标是产能每年 20% 的增长，到 25 年公司的产能将相当是 20 年产能的 2.5 倍。说明公司对于十四五翻倍实际上 是十分谨慎的。
叠加了风机大型化的趋势；公司产品价格还在指数级别的提升。公司 20 年 机舱罩的产能是 4000 台，一台价格是 12 万，差不多 5e 收入。到 25 年，公司的机舱罩产能 将达到 1 万台，高兆瓦带来单台价格提升。假设到 25 年公司 50%产品都是 6，7MW 的产品， 那么单台价格将提升到 34 万。对应 34 亿收入，净利率为 25%，仅仅机舱罩业务就有 6 倍以 上的增长。 展望远期，计算按照公司给的最最保守的预期，到 25 年公司的风电业务翻一倍。到 25 年公 司利润也将达到 7 亿。给 30 倍，能够达到 210 亿的是指，现在市值仅为 50 亿，有三倍以上 的空间。（公司还有一个目标是市占率翻倍，按照这个目标，公司的风电业务的至少要有
3-4 倍增长，因为风电市场本身在十四五期间就能翻倍增长。） 而实际情况随着风机的大型化趋势，公司的产品价值量还在快速增长，按照我们之前的计算， 仅仅机舱罩业务到 25 年就可能达到 34 亿收入，和 20 年相比有六倍增长。公司完全可能在 25 年做到 15 亿的利润，给 30 倍，达到 500 亿市值，相对现在市值有十倍的空间。
