7月20日，湖南飞沃新能源科技股份有限公司（下称“飞沃科技”）回复了创业板IPO的第二轮问询。
飞沃科技是全球风电紧固件主要生产厂商之一，产品以叶片专用的预埋螺套、双头螺杆为主，客户涵盖维塔斯、远景能源、三一重能等国内外知名整机制造商。近年来，受益于国内风电抢装潮，飞沃科技业绩逐年提升，营收规模从2017年的不足2亿元升至2020年的逾11亿元，净利润也大步跨进亿元级别。
值得注意的是，业内人士指出，风电“抢装潮”透支了未来市场需求，随着平价大势已定、抢装窗口期渐趋平静，行业内部竞争愈发白热化，企业盈利空间也将被逐渐压缩。深交所对此十分关注。在二轮问询中，深交所重点问询了飞沃科技经营现金流波动较大、应收账款高企、库存增加、产能利用率下滑等问题。
应收账款比例偏高
据了解，预埋螺套主要用于风电叶片和风电主机之间的紧固连接。在招股书中，飞沃科技多次强调，公司主要产品预埋螺套长期保持着全球领先地位和较高的市占率。2019年，该产品在所属单品细分市场的全球占有率高达70%。
产品受欢迎，飞沃科技的业绩也不断高升。2018—2020年，飞沃科技分别实现营收2.73亿元、5.26亿元和11.96亿元，年均复合增长率达109.25%；净利润分别为0.33亿元、0.66亿元和1.6亿元，年均复合增长率达121.27%。
中国能源研究会可再生能源专委会常务秘书长李丹指出，近年来，风电行业处于项目建设的窗口期，“抢装潮”为风电领域带来了短期利好，风电零部件企业业绩增长趋势明显。
值得注意的是，随着营收规模的扩大，飞沃科技的应收账款余额也不断提升。2017—2020年，飞沃科技应收账款净额分别为1.3亿元、2.02亿元和3.77亿元，占流动资产的53.1%、36.23%和41.21%；应收票据净额分别为992.4万元、4047万元和1.2亿元，大幅增加。
深交所对此尤为关注，一轮问询中要求飞沃科技说明主要客户应收账款余额、账龄及坏账计提等情况，二轮问询又要求其披露“收到银行承兑汇票、商业承兑汇票的相关信息”等。
据回复，2018—2020年，飞沃科技前五大客户合计应收账款余额在信用期内的占比分别为 89.39%、99.04%和92.91%，占比较高。而前五大客户销售额占当期营收70.83%、63.06%和50.65%。
“如果相关客户出现资金紧张的状况，将导致公司应收账款汇款时间加长，从而占用大量营运资金，进一步可能对公司的盈利水平造成不利影响。”飞沃科技表示。
经营性现金流量波动较大
在应收账款高企的情况下，飞沃科技的负债压力也不断提升。
据招股书，2018—2020年，飞沃科技短期借款分别为2300万元、7773.24万元和9871.77万元，应付账款为3867.01万元、1.26亿元和2.56亿元，负债合计1.48亿元、3.26亿元和5.88亿元，资产负债率为51.49%、49.55%和53.15%。
对此，飞沃科技解释称，由于公司业务保持高速增长，对流动资金的需求逐年增加，但融资渠道较为单一，向银行借款成为满足资金需求的主要方式。同时，由于公司收入规模增长迅速，因此公司短期借款、其他应付款和应付账款规模均较大，导致公司流动负债较大。
同时，在一轮问询中，深交所曾指出，2018—2020年，飞沃科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1120.3万元、272.27万元和-746.59万元，要求其“披露经营活动产生的现金流量净额和净利润差异较大的原因和合理性”。
飞沃科技则表示，公司主要客户为风电行业知名的大型跨国企业及国内上市公司，在回款周期方面占有主动地位，而公司供应商主要为钢铁行业大型厂商，给予公司的账期较短。受上下游供应商付款周期和客户结算周期不匹配的影响，公司采购端和销售端均需要占用大量的运营资金。同时，在高速增长的过程中，运营资金的需求亦同步增加。
但值得注意的是，二轮问询中，深交所再次就飞沃科技的偿债能力提出质疑，要求其对比可比公司情况，分析财务杠杆和经营杠杆率是否显著高于可比公司，并充分披露经营风险。
在回复中，飞沃科技列出了金雷股份、日月股份等4家公司，其中3家2019—2020年经营活动产生的现金流量净额均为正。飞沃科技坦承，公司财务费用率高于同行业可比公司，经营活动产生的现金流量净额低于同行业可比公司，公司因经营规模的持续快速增长带来一定现金周转压力。”
另外，2018—2020年，飞沃科技流动比率分别为1.77、1.8和1.69，速动比率分别为1.48、1.37和1.3；而同行业可比上市公司的平均值分别为4.8、3.03和6.91，速动比率分别为3.59、2.32和5.7。
产能利用率逐年下滑
“受‘抢装潮’影响，风电行业短期内供需失衡，这也为企业带来了‘挣快钱’的空间，大批企业一哄而上。”国内某风机整机制造商负责人表示，“但随着补贴退坡，下游市场装机热情将逐渐降低，进而对制造端产生不利影响。”
据招股书，2018—2020年，飞沃科技存货的账面价值分别为3965.72万元、1.33亿元和2.09亿元，逐年上升，且原材料没有订单支持；库存商品期后实现销售比例为76.25%、67.25%和39%。
深交所要求补充飞沃科技“披露原材料的备货周期、库龄及期后结转情况，说明原材料无法按照订单支持是否符合行业惯例，是否存在长期未结转的原材料情形及跌价准备计提情况”。
飞沃科技认为，补充原材料和订单并没有直接关系。原材料的备货周期为1—2个月左右，通常根据期末最近两个月的领料情况、预计订单情况并结合钢材行情进行备货。2020年末原材料备货量超过2020年末最近两个月的合计领料金额，是由于公司预计钢铁价格将上涨，在资金、库容量充足的情况下，适量备货钢材，以降低钢材价格风险。
值得注意的是，近年来，飞沃科技主要产品预埋螺套、锚栓组件的产能利用率逐年下滑。数据显示，2018—2020年，飞沃科技预埋螺套的产能利用率分别为103.64%、98.15%和88.53%，锚栓组件的产能利用率分别为52.08%和39.29%，均持续下降。
虽然就预埋螺套来说，其产能从2018年的200万件增至2020年660万件，锚栓组件的产能也成倍增长，但全球风能协会GWEC预测，2023年全球风电新增装机规模将由2020年的76.1吉瓦下滑至66.2吉瓦，2024年或有所恢复，也不及2020年规模。
飞沃科技也坦言，2021年后我国风电行业短期内投资增速、新增装机容量可能有所下降，使得公司风电行业下游客户需求下降，从而使得发行人业绩增速下降，甚至出现业绩下滑的风险。
在市场萎缩、竞争加剧、降本压力逐年增加的情况下，飞沃科技能否如愿登陆创业板？
