中材科技经营情况
一、风电叶片与玻纤贡献主要收入
在2015年以前，公司主业集中于风电叶片，特种纤维复合材料制品和特种纤维复合材料技术与装备。2015 年中材科技主营业务收入58.3 亿元，其中风电叶片收入约40 亿元，占比68.5%，特种复合材料制品收入13亿，占比23%，包含先进复合材料（5.9%）、高压复合气瓶（6.7%）、高温过滤材料（5.4%）、玻璃纤维纸（4.5%）。特种纤维复合材料技术与装备（4.7%）；锂电池隔膜收入992 万元，目前还属于新兴产品。
2016 年3 月，公司完成泰山玻纤收购，玻纤成为公司与风电叶片并肩的支柱产业。2016年中材科技收入90亿，其中风电叶片收入32亿元，占比36%，无碱玻璃纤维收入38亿元，占比42%，特种复合材料制品收入13.5亿，占比16%。
风电叶片行业龙头，具备国际竞争力
一、中材叶片技术规模业内领先，区域布局基本完成
公司的风电叶片业务主要由子公司—中材科技风电叶片股份有限公司经营。中材叶片是专业从事风电叶片及其模具研究、设计、制造、销售及技术服务的高新技术企业，是国内最早形成风电叶片产业化的公司之一，也是国内知名、北京地区惟一的风电叶片制造商。2016 年实现主营业务收入32.34 亿元，占公司总收入的36%，实现净利润3亿元，占公司总利润75%，是推动公司业务增长的强大动力。
中材叶片技术规模业内领先，区域布局基本完成。目前中材叶片共拥有6 大系列50 个产品型号，顺应叶片大型化、多元化发展趋势，主打产品为1.5MW、2MW、2.5MW 复合材料风电叶片，中材叶片拥有北京延庆、甘肃酒泉、江苏阜宁、吉林白城、内蒙古锡林、江西萍乡和河北邯郸等七个风电叶片产业基地，具备年产4000 套（835 万千瓦）兆瓦级风电叶片的生产能力。
叶片较长，运输较困难，运输成本较高。公司的产能布局由内陆向沿海，由风电资源优质地区向中低风速地区转移，紧随风电市场重心的转移。
二、市占率稳居第一，产品结构不断提升
1、市占率稳居第一，持续提升
中材科技2007年开始发展风机叶片业务， 2016当年装机市占率23%，累计装机市占率16.5%，作为国内风机叶片龙头，市场占有率连续9年保持增长，连续5年保持国内第一。行业低谷有利于供给侧改善，强者恒强。2011 年国内风电新增装机容量同比下滑近7%，接着2012 年同比下滑26%，但中材叶片的当年市占率从12%提升到18%，上升了一个台阶。
2、龙头企业在周期中成长
叶片营业收入有所波动，但总体上同比增速，下滑时幅度较小，上行时弹性较大，2015年营业收入曾达到40 亿元，净利润达到5亿元。
进入向上周期，业绩弹性大。净利润的波动比收入大，净利率和ROE 的变化趋势与国内风电新增装机容量同比变化基本一致。由于2015 年的抢装透支需求，2016 年至今，风电行业较为低迷，处于底部，随着新增装机回暖，中材叶片的业绩会进入上升周期。ROE达到22%的较高水平。
3、优化产品结构，均价稳中有升，毛利率有提升空间
销售量受风电新增装机变化的影响明显，但均价却是稳中有升。公司2MW 风电叶片的出货占比预计从以前的20%-30%，提升到现在的80%甚至以上，拉动均价持续上升。2016每MW均价为58万元，相比同行业的中复联众公司的叶片均价高28.8%。
未来公司重点开发大型号（适用于海上风电）、低风速叶片；并进一步降低大型叶片制造成本，建立材料采购集中管理，全面实行零库存管理。随着供应体系的完善，原材料的国产替代，毛利率将提升。
三、具备国际竞争力，行业整合或将提速
随着风电行业改革，整机制造商行业发展步入有序，叶片供应商也趋于集中，在2005年及以后，国内风电叶片产业，通过技术引进和海外并购，掌握了主流制造技术，高峰时期行业竞争者有近百家，目前缩减到20 家左右，行业逐渐进入有序发展的阶段。2016 年市场份额排名前三的企业整体市场39.12%，排名前十的企业占整体市场容量80.82%行业集中度大幅提升。
风电叶片的一流企业，国内以中材叶片、中复连众为代表，国外以LM、TPI 为代表，中材科技具备国际竞争力。
中航惠腾，成立于2001 年，外商参股，曾辉煌一时，处于一流梯队。2004-2007 年， 惠腾连续成为金风科技独家叶片供应商，并在2008、2009 年连续两年叶片市占率第一， 年销售额达到20 多亿元，利润超过3 亿元。但进入2011 年，受风电行业低迷影响， 加之发生多起质量事故，中航惠腾开始出现大额亏损，目前已基本停产。
LM 风能，是全球最大的风机叶片企业，也是全球唯一将叶片设计和生产进行整合的公司。近几年，LM 的收入有较快增长，2016 年达到10.6 亿欧元，净利润情况表现更优， 开始大幅盈利，2016 年达到0.5 亿欧元。LM 的EBIT 利润率持续提升，达到近10%，作为行业龙头，盈利能力明显提升。GE 以16.5 亿美元收购LM，对应2016 年LM 的EBITDA 倍数为8-9 倍。
TPI 是全球领先的风电叶片独立制造商。 2016 年收入为7.55 亿美元，中材叶片为32.6 亿元人民币，TPI 的收入规模约高出50%。 2016 年销售均价为15.3 万美元/MW，中材叶片为58.2 万元人民币/MW，中材叶片的每MW 单价约低40%。
中材叶片，产品质量已具备国际竞争力，进军海外具有明显的价格优势，并且在集团支持下财务状况更稳健。中材叶片已成为某国际知名主机厂商的合格供应商，为其批量供货。预计销往海外的产品毛利率会明显高于国内，未来海外业务占比提升，将拉升整体毛利率。
近年来国外风电整机和叶片领域的合并较为频繁，行业整合或将提速，中材叶片、中复连众同属中国建材集团，两者总产能达到16GW，位居世界第一，未来有望深度开展业务整合与协同。
