今日视点

新能源：风电发电量保持强劲增势，我们继续看好风电行业的投资机会。持续推荐金风科技、天顺风能。建议关注中材科技、禾望电气、杭齿前进等。

传媒：受游戏备案和版号审批暂停影响，近期游戏板块投资情绪受挫，公司股价受其影响回调较深。长期看版号开放只是时间问题，建议不必过度恐慌，一旦版号审批工作恢复正常，行业将恢复到合理增速，储备较多优质项目的龙头公司将优先受益，建议关注近期受消息影响跌幅较多的龙头公司【腾讯控股】和【完美世界】。

纺织服装：服装家纺子行业自2017Q4以来呈现明显复苏回暖的趋势。从2017年11月至今年4月，服装行业社会消费零售额数据同比增速均在9%以上(剔除春节2月非常态数据)。而从2018年5月开始，服装家纺子行业增速开始下降，服装鞋帽7月零售额增速8.7%，较上月下跌1.3PCT;服装鞋帽是CPI七大品类中唯一一个在本月出现环比下降的分类。我们认为服装鞋帽7月设灵数据不及预期的主要原因除季节性波动走低趋势外，在一定程度上也与6月电商大促透支7月零售额有关。据此，我们建议关注行业内估值较低且业绩增长确定性较强的标的：如海澜之家。

一、市场简评

周二(8月21日)，两市延续上日良好涨势，上证综指收涨1.31%报2733.83点，深证成指涨1.6%报8549.06点，创业板指涨1.48%报1456.97点，站上5日线。两市成交2808.48亿元，量能小幅放大。盘面上看，除钢铁行业微跌外，其他28个行业悉数上涨，其中，餐饮旅游、食品饮料、医药行业领涨;主题方面，仅Micro LED、食品安全、去IOE、触板、智能停车微跌外，其他主题悉数上涨，其中，海南自贸港、港珠澳大桥、核能核电领涨。

A股市场行情走势原因分析：

市场受消息、题材扰动宽幅上行。后期A股仍以结构性行情为主，对后期的市场保持相对谨慎。近期应继续关注中美贸易战的新动向及相对宽松的财政货币政策的落地。

关注8月组合。8月的月度组合包括：北新建材(000786)、仁和药业 (000650)、长电科技(600584)、保利地产(600048)、金风科技(002202)、水井坊(600779)、航天电器(002025)、 陕西煤业(601225)、贵州茅台(600519)、四维图新(002405)。

低估值组合包括：：葛洲坝(600068)、金螳螂 (002081)、健友股份(603707)、苏州科达(603660)、合力泰(002217)、大秦铁路(601006)、杰赛科技(002544)、北新建材(000786)、水井坊(600779)、贵州茅台(600519)。

现金牛组合包括：北新建材(000786)、长春高新(000661)、贵州茅台(600519)、中国平安(601318)、长江电力(600900)、四维图新(002405)、保利地产(600048)、 正业科技(300410)、杰瑞股份(002353)、水井坊(600779)(分析师：洪亮)

二、报告精选

保险：商业养老险：政策红利释放 开启新时代

1.事件

近期，中国银保监披露了2018年1-6月保险行业数据，四大上市险企披露了2018年1-7月保费数据。

2.我们的分析与判断

保险行业保费收入持续改善。2018H1保险行业实现原保险保费22369.40亿元，同比下降3.33%，相较2018Q1的11.23%下滑水平，降幅持续收窄。从保费收入结构来看，原保险保费收入下滑主要受寿险保费收入下滑拖累。2018H1寿险业务实现保费收入13361.44亿元，同比下降12.15%;产险业务实现保费收入5441.82亿元，同比增长12.15%;健康险业务实现保费收入3019.45亿元，同比增长15.44%;意外险业务实现保费收入546.69亿元，同比增长18.23%。

强监管环境下，行业回归保障本源转型效果显现。2018H1保险业提供保险金额3886.28万亿元，同比增长102.32%。尽管上半年保费呈负增长，但同期赔款和给付支出5987.78亿元，同比增长3.50%。经过两年多强监管，行业“回归价值、回归保障”转型成效显著，保险产品结构持续优化，保障属性持续增强。

保险行业资产规模稳健增长，资产配置结构不断调整。2018H1保险行业总资产17.64万亿元，较年初增长5.35%，净资产1.99万亿元，较年初增长5.69%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。2018H1保险行业资金运用余额15.69万亿元，较年初增长5.14%。2018H1保险业资产配置比例与2017年末基本一致。截至2018年6月30日，固定收益类资产配置比例48.95%，较2017年末增加1.44个百分点;权益类资产配置比例11.99%，较2017年末减少0.31个百分点;其他类投资比例39.06%，较2017年末下降1.13个百分点。

四大险企来看，四大上市险企保费收入持续改善。上市险企1-7月累计实现保费收入11289.58亿元，同比增长12.40%，7月单月实现总保费1017.67亿元，同比增长9.73%。单个险企来看，中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险1-7月累计实现保费收入4567.26亿元/3854亿元/2109.21亿元/759.11亿元，同比增长19.48%/4.41%/14.23%/11.02%;中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险7月单月实现总保费487.28亿元/251.97亿元/198.01亿元/80.41亿元，同比增长18.48%/9.83%/-8.06%/12.63%。新单保费来看，平安寿险1-7月实现新单业务收入1143.28亿元，同比减少2.84%，相较年初降幅收窄8.45个百分点。其中个险渠道实现新单保费1019.36亿元，同比下降4.65%，相较年初[1]降幅收窄7.13个百分点。平安寿险7月单月实现新单业务收入107.8亿元，同比增长19.25%，相较年初降幅改善30.54个百分点。其中个险渠道实现新单保费93.95亿元，同比增长15.24%，相较年初降幅改善27.03个百分点。

3.投资建议

现阶段保险行业保费收入持续改善。考虑到去年前高后低的销售情况，下半年销售压力缓解，保单销售回暖趋势或将延续。同时，险企调整产品销售策略，保障类产品发力，有助价值增长。近期长债收益率上行，推动投资收益边际改善。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.90倍左右，估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。

个股方面，推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

4. 风险提示

监管力度持续收紧;保单销售不及预期。 (分析师：武平平)

新能源：继续看好风电行业的投资机会

1、事件

行业观点解读。

2、我们的分析与判断

社会用电量增速略有放缓，风电仍保持强劲增势。由于二产的影响，全社会7月用电量增速出现下滑。7月全社会用电量6,484亿千瓦时，同比增长6.8%，增速同比、环比分别下降3.1、1.2个百分点。风电7月发电量保持高速增长，同比增长24.7%，增速同比、环比分别大幅提升13.1、13.3个百分点。而由于今年以来弃风限电现象的大幅改善，风电设备保持持续保持高利用率运转，1-7月风电设备利用小时达1,292小时，同比增加15.6%。

不确定因素增加，市场风险偏好下移。今年以来，全球风险事件频发，导致股票市场波动加剧。国际方面，近期的里拉危机向全球股市传导，引发对新兴市场担忧。受此影响，港股和中概科技股上周出现较大幅度下跌。国内方面，由于去杠杆导致的流动性相对紧张，部分高质押股票股票出现断崖式下跌，引起市场对于低现金流、高估值类股票的偏好调整。目前，内部宏观经济面临一定的下行压力，外部中美贸易摩擦的逐步升级，目前市场风险偏好向持续下移，避险情绪不断升温。因此，对于偏成长类的股票，建议保持乐观偏谨慎的态度。

整体收入保持稳定增长。在我们统计的电气设备和新能源上市公司中，截至8月19日，已经公布18年中报的有64家。其中，55家营业收入实现正增长，9家出现负增长。在剔除部分扰动项后，18年上半年收入平均增速22.7%，与一季度基本保持不变。

归母净利润增速环比提升较显著，但区间有所扩大。2018年上半年，归母净利润同比实现增长的有47家，出现下滑的17家，平均利润增速41.7%，环比提高了14.2个百分点，高于此前我们业绩预报统计的6.3%-28.5%。但个股业绩分化现象更为明显，利润区间范围为-1739.4%至7784.9%，较一季度(-291.3至3472.5%)出现明显扩大。分行业看，净利润实现正增长的行业主要集中在：线缆部件及其他(8家)、工控自动化(5家)、低压设备(5家);净利润下滑的公司行业分布较平均。

3、投资建议

我们继续看好风电行业的投资机会。近期板块整体超跌，目前利空因素已基本释放完全，市场预期已被重新定位：1)整机价格企稳;2)风电运营商多为国企，预计不会出现恶性竞价情况;3)绿证交易有益于运营商资金回流。竞价上网新政对陆上集中式及海上新增规模存在一定影响，但运营商对于利用率敏感度更高，行业数据持续向好，较强的盈利能力使其投资价值凸显。设备商方面，我们持续推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能，建议关注细分领域优质标的中材科技、禾望电气、杭齿前进等。

4、风险提示

新能源装机规模不达预期;原材料价格大幅上涨。风电竞价上网价格过低;整机价格大幅下挫。(分析师：周然)

传媒：关注近期受消息影响跌幅较多的龙头公司

事件：传媒行业近期观点解读。

我们的观点：

1.游戏版号审批的暂停并不是新闻，由于监管机构的组织机构改革，早在今年四月初就暂停了游戏版号的审批工作，近期随着彭博的报道，消息被全世界的投资者所关注。

2.在国内，一款在线游戏想要完成上线流程，需要跟两个部门打交道：新闻出版总署和广电总局。首先，厂商需要找出版机构完成初审，最后才由新闻出版总署完成复批。除了文化部的备案之外，想要在国内上线并经营一款游戏，还需要通过国家新闻出版广电总局的审批，从而获得游戏版号。

3.目前的情况来看，进口游戏仍然可以在文化部进行备案，但是无论进口游戏还是国产游戏目前都不能通过广电总局的版号审批环节。对于一款游戏来说，无法获得版号就意味着不能进行商业化，因此将直接影响到游戏的盈利。

4.根据之前官方发布的机构改革时间表，下半年中央机构改革的主要时间点有两个，一个是9月30日之前落实“三定”规定;二是党和国家机构改革要在几年年底前落实到位。因此，预计这次版号审批工作最晚会在年底前恢复。

5.另外，经过此次改革，需要关注的是新的审批规则的变化是否对行业现行的标准产生影响。一旦版号审批工作恢复正常，行业将恢复到合理增速，储备较多优质项目的龙头公司将优先受益，建议关注近期受消息影响跌幅较多的龙头公司【腾讯控股】和【完美世界】。(分析师：杨晓彤)

纺织服装：关注行业内估值较低且业绩增长确定性较强的标的

事件：统计局公布7月社会消费品零售数据

我们的观点：

1.上周统计局公布7月社会消费品零售数据。2018年7月份，社会消费品零售总额3.07万亿元，同比名义增长8.8%(扣除价格因素实际增长6.5%)。其中，限额以上单位消费品零售额1.14万亿元，增长5.7%。我们的分析：7月份社零总额环比下跌0.2PCT，自三月份以来连续四个月增速低于10%，符合季节性波动走低趋势。其中服装鞋帽7月零售额增速8.7%，较上月下跌1.3PCT，是CPI七大品类中唯一一个在本月出现环比下降的分类。我们的观点：服装家纺子行业自2017Q4以来呈现明显复苏回暖的趋势。从2017年11月至今年4月，服装行业社会消费零售额数据同比增速均在9%以上(剔除春节2月非常态数据)。而从2018年5月开始，服装家纺子行业增速开始下降，服装鞋帽7月零售额增速8.7%，较上月下跌1.3PCT。我们建议关注行业内估值较低且业绩增长确定性较强的标的。

2.根据海澜之家发布的中报业绩快报，上半年收入增长8.2%、利润增长10.2%，符合预期。公司18 年上半年实现收入100.1 亿元，归母净利润20.7 亿元。其中Q2 单季度实现收入42.3亿元，同比增长3.3%，净利润20.7 亿元，同比增长8%。15-17年公司分红分别为14.82/22.01/21.57亿元，股利支付率维持在50%以上;同期股息分别为0.33/0.49/0.48元，股息率逐步上升。

3.对于上周涨幅较大的童装子版块，我们认为主要原因有国务院公布《医疗卫生领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》和全国多地相继出台鼓励二胎政策。其中，计划生育方面主要包括农村部分计划生育家庭奖励扶助、计划生育家庭特别扶助、计划生育“少生快富”补助3个计划生育扶助保障项目，明确为中央与地方共同财政事权，由中央财政和地方财政共同承担支出责任。中央制定计划生育扶助保障补助国家基础标准，并根据经济社会发展情况逐步提高。随着中央制定的相关政策稳步落实、全国多地相继出台鼓励二胎政策等，社会对“二孩”政策关注度不断提升。预计未来我国出生率逐年下降的问题可能会有一定程度的缓解与改善。我们看好“二孩”政策对童装企业及母婴产业链的相关上市公司带来的业绩增长预期。