首次覆盖天顺风能给予"推荐"评级，目标价9.5 元。理由如下：工匠精神打造卓越品质。风塔制造对精度要求极高，其大多指标的误差不能超过0.5 毫米。全球主要风电整机商对供应商的考核认证一般长达15 个月。凭借卓越的品质，公司是国内同时获得Vestas、GE 认证的唯一一家供应商。我们认为公司优质的客户资源为其市场份额打造坚实护城河。
制造业务产业链不断延伸。2016-20 年，随着国内海上风电的兴起以及公司积极布局高端叶片业务，我们预计公司制造板块业务收入有望从22 亿元增长至49 亿元，对应22%的复合增长率。其中叶片收入有望于2020 年达到9.7 亿元，占总销售收入的比重为16%。
切入风场运营，打造一体化精品风电运营商。2015 年6 月，公司通过收购北京宣力进入下游风场运营业务。宣力项目获取能力卓越，力求打造精品风电运营商。我们预计公司风电装机有望于2020 年达到1.5GW，届时，风电运营板块可以贡献收入11 亿元，占总销售的比重可以达到18%。
潜在催化剂：2016 年业绩超预期。
财务预测
预计公司2016-17 年EPS 分别为0.25 元、0.34 元，CAGR 为42%。
