事件描述
天顺风能公布半年度报告,2012年上半年公司实现营业收入6.45亿元,比去年同期增长65.11%;实现归属于母公司股东的净利润9177.74万元,比去年同期增长75.49%。2012年上半年每股收益0.45元。
事件评论
营收同比增长65.11%,净利润增长75.49%表现抢眼。天顺风能是国内领先的风塔专业生产商,受国外风力发电市场回暖的影响,公司风塔产品出口业务带动公司营业收入持续高速增长。受益于产销扩大以后的规模效应,公司成本控制能力不断加强,净利润增速高于营收增速。2012年上半年,公司毛利率和净利率分别为26.04%和4.24%,较2011年分别提升8.59和3.22个百分点。
国内市场萎缩,出口业务成功补缺。受并网等因素的影响,国内风力发电新增装机需求不旺。公司积极调整业务占比,大力拓展海外市场,出口业务在主营业务收入中占比迅速提升,加之出口业务毛利率高于国内业务,成为公司业绩增长和盈利能力提升的主要驱动力。2012年上半年出口占主营业务收入92.58%,比2011年提高31.75个百分点;出口业务毛利率26.85%,较2011年有所改善。
海外风电市场依然有机可循,全球布局将促进公司海外业务拓展。预计2012全球新增风电装机容量45.5GW,同比增长约12%;国内风电装机市场降温,预计2012年同比下降18%。通过新设和收购,公司在印度和欧洲的生产基地已经初步成型,全球布局既有利于公司进一步深耕印度和欧洲当地市场,也有利于公司规避美国“双反”对公司出口业务带来的负面影响。
订单执行顺利,产业链延伸创造新看点。公司与Vestas、GE等全球风机制造龙头建立了稳固的合作关系,也是国内唯一一家同时获得Vestas和GE全球风塔合格供应商资格认证的公司。为进一步延伸产业链,公司拟收购上游法兰制造商,同时积极涉足下游风电场开发,增强公司的市场竞争力和抵御风险能力,巩固行业优势地位。
维持谨慎推荐评级。预计公司2012年-2014年EPS分别为0.84、1.43、1.88,对应目前股价PE分别为18、11、8。
风险提示:出口美国业务受双反影响下滑,欧洲和印度市场业务拓展低于预期。
