公司是行业内积淀最为深厚的公司之一，管理层多数为技术背景出生且在业内耕耘多年，此前公司放弃短期利益，专注技术积累，预计将受益于单机功率大型化升级。三季度公司业绩高增长，Q3单季度整机可比毛利率环比继续提升，后续季度盈利有望持续改善。维持“强烈推荐-A”评级。
2021年三季报简析。公司三季报收入同比增长26.23%至87.76亿，归母净利润同比增长288%至2.57亿，其中Q3单季度收入同比增长10.45%至37.68元，归母净利润同比增长247.5%至1.3亿元。此外，公司Q3单季度计提资产减值2000万、信用减值3400万，比较多，主要是应收、长库龄原材料。
估算整机毛利率环比继续提升。Q3调整会计政策，运费转回成本，实际整机业务可比单季度毛利率估算为21-22%左右，环比Q2继续提升（20.31%），预计Q4公司毛利率将继续体现出弹性：（1）大兆瓦机型销量占比进一步提升；（2）公司全年销量指引为4.5-5GW，前三季度销量2.8GW左右，第四季度1.70-2.2GW销量将进一步摊薄公司成本。
在手订单再创新高。Q3单季度行业公开招标量约为10GW，公司新增订单3.3GW（公开招标+议标），比较超预期，全年中标量大概率在第一梯队，而此前公司市占率为行业4、5名附近。截止报告期末，公司新增订单11.3GW，累计在手订单14.1GW，与一线企业差距继续缩小，其中大兆瓦（3MW及以上）订单占比已高达91%。
布局运营业务，有望贡献业绩增量。截止2020年底，公司控股并网风场项目规模为200MW，参股并网风场规模超500MW，并于2020年7月发布可转债募集说明，拟募集资金5.77亿元用，其中3.242亿元用于昔阳县皋落风电场二期50MW工程项目、0.797亿元用于智能型风电机组产品系列化开发项目、1.731亿元补充流动资金。预计随着募投项目达产，公司运营业务规模将进一步增加，并为公司持续稳定的现金流与业绩增量。
盈利预测与投资建议：预计公司公司2021-2022年归母净利润分别为3.98、6.00亿元，对应估值49倍、33倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：装机低于预期，政策风险。
