20年全年路费收入整体同降，下半年起持续恢复。受高速公路免费通行政策影响，20年全年路费收入预计同比-23.8%，5月恢复收费后，20Q3同比+1.1%，20Q4预计同比+5.0%。根据最新公告，21年1月公司路费收入6.79亿元（未审计），较19年同期+2.8%，后疫情时代风险持续消化。

新路产开通有望提振收入。2020年12月29日，深圳线路里程最长且工程规模最大的深圳外环高速公路一期及东莞段正式开通。公路全长93km，其中一期长51km，东莞段长17km。

全程横跨五大行政区域和城市建成区，连接10条深圳高速公路和9条一级公路，是交通互联互通的重要骨干线。

根据公司中性预计，公路日均折合全程小汽车车流量有望达到12.2万辆。

2021年1月，外环项目/龙大高速分别贡献收入7,224万/1,485万，占到公司整体路产收入的13%。原有稳定路产叠加新项目的开通，有望提振公司21年业绩收入，夯实长期增长基础。

环保、新能源多元化业务助推结构升级。深高速在整固与提升收费公路主业的同时，积极探索大环保产业方向的投资前景与机会，确定环保产业为公司第二主业。2021年1月25日，公司公告对乾智和乾慧两个主要从事风力发电的新能源公司进行增资，两家公司注册资本分别为2.9亿元和1.6亿元，实际装机容量合计249.5MW，为公司长远发展开拓了新赛道，有效增加业务的多元化属性，增强营收端抗风险能力。

投资建议：短期看，疫情寒冬影响正持续消化，公路通行费业务有望21年迎来业绩估值双修复；中长期看，大湾区地理优势将持续促进公司车流稳健增长，公司环保新能源业务布局助推业务结构升级。我们调整公司2020-2022年EPS至0.69/1.03/1.14元，对应PE分别为12.6/8.4/7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期；经济下行；疫情扩散；利率上升等。