事件：金风科技发布三季度报告。
单三季度毛利率明显提升，盈利能力修复。根据金风科技三季度业绩报告，公司前三季度实现收入370.31亿元，同比增长49.71%，实现归母净利润20.69亿元，同比增长30.07%。从单三季度来看，公司单三季度实现收入176.06亿元，同比增长95.59%，实现归母净利润7.94亿元，同比增长95.49%。从毛利率角度来看，公司单三季度毛利率为17.11%，环比上涨1.32pcts，单三季度净利率达到4.56%，环比提升1.88pcts。
风机销售开始加速，前三季度风机出货超过去年全年。根据公司三季度报，公司风机出货明显加速，截止今年三季度公司风机累计出货8.32GW，超过去年全年水平，同比增长58.5%。公司单三季度实现出货4.2GW，环比上季度提升接近1GW，风机释放开始加速。
加速消化小MW机型订单，3S及以上机型在手订单接近7GW。公司加速消化小MW机型订单，截止2020年9月30日，公司2S平台产品外部待执行订单为6.95GW，较2020年年中减少约2.5GW，3S/4S平台订单达到4.84GW，6S/8S平台订单达到2.1GW。3S及以上机型在手订单接近7GW，公司在手订单机型加速大型化，后续盈利能力有望随之提升。
国内风电大基地项目储备充足，特高压外送通道积极建设，风电平价之后潜力大。根据WoodMackenzie统计，国内在建或已规划的风电大基地总容量已经超过100GW，其中内蒙古规模超过44GW，新疆、河北、四川等地超过10GW。同时国内目前在建或已规划的特高压输送通道达到15条，其中有8条预计在2020年并网，随着特高压外送通道的建设完成，三北地区的风电消纳压力有望得到缓解，从而推动平价之后，风电大基地项目稳步发展。
业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入480.93/491.70/505.22亿元，实现归属母公司净利润35.35/43.34/45.18亿元，对应PE13.3/10.9/10.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：风机毛利率回升不及预期，平价之后风电需求不及预期。
