受益国内风电建设加快，主业发展顺利。据国家能源局发布，2020年前三季中国大陆风电累计完成投资1,619亿元，同比增长1.38倍；新增风电并网13.06GW，同比略降0.15%，降幅较上半年（降30.47%）显著收窄。我们根据官方数据测算，7月、8月、9月新增并网2.24GW、1.48GW、3.02GW，同比增长89.8%、80.4%、51.8%，同比持续大幅增长。我们维持全年新增并网36GW的预判；一般来说，制造环节交货、确认收入，早于并网时点。2020年前三季，公司实现营业收入54.42亿元，同比增长43.1%；实现归母净利润8.09亿元，同比增长48.2%。我们由此判断，公司的风塔、叶片等业务凭借良好的客户基础、合理的制造布局，受益国内风电建设加快，发展顺利。
海上风电设备产能建设顺利。公司紧抓海上风电市场机遇，于2019下半年收购了德国库克斯港海上风电桩基生产基地，并于2020年启动年产风电海工产品约25万吨的江苏射阳海工智造项目的建设。据报道，射阳海工智造项目于6月投资建设，9月已开展一期试生产。我们看好公司在全球海上风电市场的拓展潜力。
风电场项目建设顺利。据公司官方微信公众号报道，位于山东菏泽的李村三期20MW风电场项目于9月30日并网发电。我们测算，至此，公司在运的风电场规模达到700MW，在山东和安徽另有3个共计159.4MW风电场项目在建，如进展顺利，公司风电运营规模有望于2020年底前后达到859.4MW。公司曾于2020年中报提出2025年运营3GW风电场的目标，我们认为，如顺利推进，将利好公司业务结构优化。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.70亿元、12.49亿元和13.74亿元，对应当前股本下EPS 0.60元、0.70元和0.77元，对应2020.10.30收盘价11.9倍、10.2倍和9.27倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：风电行业发展或不达预期；公司业务发展与成本管控或低于预期。
