恒润股份能成为风电中报黑马吗？
7月23日，江阴市恒润重工股份有限公司（下称 恒润股份）在大盘跌8个点的情况下，逆势涨停。截至当日收盘，该股股价为25.27元/股，总市值51.51亿元。
更为可贵的是，自今年6月16日该股除权后，它一直延续了强劲走势，在一个多月时间持续走高，多次涨停，股价目前已经填权，并有望挑战去年4月形成的股价高点，完成翻番走势。
股价持续向好的主要原因是业绩大好。恒润股份2020年第一季度，实现营业收入3.87亿元，较去年同期增长了约46.54%，实现净利润0.5亿元，同比增长118.31%。2020年上半年预计实现净利润1.8亿元，同比增长201.69%。
让部分投资者感到疑惑的是，其第六大股东却在“向后转”。随着恒润股份股价飙升，作为其第六大股东的江阴市鑫裕投资有限公司已经减持套现2576.06万元。根据恒润股份近期发布的公告，鑫裕投资计划于2020年7月24日至2021年1月20日，进一步减持公司股份约177万股，从而实现对恒润股份的清仓。
非止如此。2020一季度，恒润股份的第三大股东佳润国际投资有限公司，减，-23.90%，持股比例下降到5.52%。第四大股东智拓集团(香港)网路咨询有限公司减持-42.11%，持股比例仅占2.75%。
此外，恒润股份控股股东承立新于2020年7月14日将其所持有的本公司股份1750万股质押给红塔证券股份有限公司，预计质押结束日期为2021年7月14日。本次质押占其所持股份比例为23.85%，质押用途为归还前期质押融资款。
几大股东纷纷减持究竟有何玄机呢？
恒润股份的财报显示，其2020年上半年业绩确实大增，但最近三年，除了2018年以外，其余两年净利润同比都是负数，尤其是2019年净利同比大跌33.57%。其短期借款在2015年和2016年，都远远大于货币资金，到2019年，其货币资金与短期借款的差距才扭转过来。2020年一季度，其货币资金3.14亿元，短期借款3.01亿元，基本打平。显然，其手头并不宽裕。
另外，恒润股份的资产负债率呈现逐年上升的态势。2017年其资产负债率为19.13%，2018年为34.7%，2019年为39.8%，而代表核心偿债能力的速冻比率却呈现逐年下降态势，从2017年的3.51下降到2019年的1.76。这也从数字层面反映出，其资金压力较大。
那么，恒润股份的业绩为何突然大幅飙升呢？
2019年5月21日，发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》要求：2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。
对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。受补贴政策等因素影响，风电行业掀起一股“抢装潮”。
恒润股份恒主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件、真空腔体的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电及半导体行业、OLED 显示器行业、太阳能等多种行业。公司是辗制环形锻件和锻制法兰行业重要供应商。
简单说，由于抢时间、赶进度，在“抢装潮”退潮之前，风电企业的业绩都不会太差。
但问题的症结也正在于此。
众所周知，风电产业数年前曾经历过一轮产能过剩。在金融危机爆发之前，我国的风电产业曾连续数年实现100%增长。但之后呢，风电设备产业被列入了产能过剩的“黑名单”，成为了调控的对象之一。
到2020年，江苏、浙江、福建、广东、海南、山东、上海、河北、辽宁等省市，海上风电开工规模总计将突破7800万千瓦（相当于3.4个三峡水电站的装机规模），远远超过《风电发展“十三五”规划》到2020年达到1500万千瓦的目标。
如此大规模装机，会不会引起产能过剩再度讨论甚至引发新一轮调控这也未尝可知。
弃风是风电行业的另一大顽疾。2019年，中国风电弃风电量169亿千瓦时，全国平均弃风率为4%。大部分弃风限电地区的形势进一步好转，其中，甘肃、新疆、内蒙古弃风率分别下降至7.6%、14%和7.1%。
2020年虽然全国风电红色预警全面解除，但弃风现象不仅限于地区“三北”，其他个别地区也不容乐观。据最新数据显示，湖南省弃风率高达35%以上，之前其 14个市/县已被列入风电红色预警地区，湖北7地列入红色预警。
请注意，对于“三北”地区而言，目前消纳能力虽有好转，但持续增长能力仍旧较为疲软。而且，风电塔筒是高投入，低产出行业，对于恒润股份来说风电筒行业营收占比超过了一半，这种营收架构难免会造成资金链紧张问题。事实上，风电筒行业的其他企业，如天能重工已经逐渐从风电塔筒业的扩张，转而进一步发力风电场开发业务。
再来谈谈恒润股份近期发力的海上风电行业。从恒润股份的产品营收占比不难发现，锻造法兰是其第二大收入来源。在辗制环形锻件市场，公司已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商，在全球同行业同类产品中处于领先地位，同时公司也是目前全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一。
公开资料显示，2021年海上风电将取消补贴，在关键的时间点前后，市场需求必然会发生变化，到底能有多少产能能够得到释放，这也是给未知数。目前，中国大部分已经并网的海上风电价格执行的是每千瓦时0.85元，补贴大概占了一半。
部分业内人士担忧，在这次海上风电密集性核准下，可能会重蹈光伏行业“大跃进”的覆辙，并带来一系列问题——海上风电不少新的技术和产品尚处于应用的初期阶段，其可靠性仍需更长时间验证，不排除个别新产品会出现质量风险。
且不论海上风电是否存在“大跃进”，海上风电的运维本身就是陆上风电的2到4倍，补贴取消必然会使海上风电市场快速进入洗牌期。洗牌固然对市场长期利好，但在短期会产生重大影响。恒润股份能独善其身吗？
还有一点也不能不提就是国外的反倾销。2019年12月31日，泰胜风能公告称，于近日接到律师通知，墨西哥经济秘书处下属的国际商务业务组于2019年12月27日发布了《对于进口自中华人民共和国的风机塔架反倾销调查的初裁结论》。对泰胜风能出口至墨西哥的风电塔筒产品增加69.21%的附加关税。这对外销市场占33.59%恒润股份来说，也提了一个醒。
已经有部分企业做出了新选择——他们减少了在传统风电筒行业的投入，逐渐向经营风场这个新方向切入。
截至7月24日上午收盘，在A股大跌74.74点的情况下，恒润短线强势依旧，股价为26.77元/股，上涨5.94%。
