■事件：公司发布2018年业绩快报，报告期内实现营收287.3亿元，同比增14.33%；实现归母净利润32.2亿元，同比增5.3%；实现扣非归母净利润28.7亿元，同比基本持平。其中，第4季度公司实现营收109.1亿元，同比增34.4%；实现归母净利润8亿元，同比增5.3%。
■行业复苏，公司市占率进一步提升：根据新能源财经统计，2018年中国风电市场新增吊装总容量21GW，其中金风新增吊装容量高达6.7GW，市占率达到32%，相比17年提升5pcts。截至18年前三季度，公司外部在手订单18.2GW，创历史新高，预计随着行业的回暖、退补节点临近带来的抢装需求、以及公司市场地位的增强，将持续保障公司风机业务的增长。
■招标价企稳回升，盈利能力将迎来边际改善：9月份以来，风机招标价已企稳回升。18年4季度公司2.0MW机型招标价已上涨150元/kw左右，目前稳定在3300元/kw以上。另外，4季度以来主要原材料钢材价格下行明显，不管是价格端还是成本端都存在边际改善，公司毛利率有望于19年下半年企稳回升。
■风电运营受益弃风限电改善：截至2018年9月底，公司累计并网的自营风电场装机容量达4197MW；权益在建容量达3236MW。利用小时数方面，得益于西北地区限电情况得到改善以及南方新增项目陆续投运，公司自营风电场的标准运行小时数同比增加237小时至1654小时，高于全国1565小时的平均水平。从2018全年看，全国利用小时数为2095小时，公司预计将高于这一水平。风电并网规模的扩大叠加限电的改善，发电业务盈利能力显著提升，将成为公司业绩增长的主要推动力。
■“两海”战略持续推进，市场潜力大：2018年，国内海上风电项目加速推进，前三季度招标量为3.1GW，同比增长6.9%，占总招标量的13%。公司1-9月海上在手订单1.38GW，占外部订单的8%。海外业务方面，公司1-9月在手外部订单737.7MW，新增订单主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。澳洲CattleHill、Moorabool等多个风电场项目顺利开工建设，截至三季度末，公司海外在建及待开发项目权益容量合计达到1,856MW，为可持续发展奠定基础。
■投资建议：我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为18.9%、20.8%、16.5%，净利润增速分别为5.5%、10.0%、23.0%，EPS分别为0.91/1.00/1.23。维持买入-A的投资评级，目标价为16.80元。
■风险提示：国内风电装机量低于预期；毛利率下滑幅度高于预期；弃风限电改善低于预期；海外市场经营风险、政策风险等。
