高收益率叠加配额考核,行业新增装机平稳发展趋势明确。由于电价下调预期,2015年国内风电抢装明显,全年新增装机32GW,为国内风电装机首次超过30GW。抢装之后,市场普遍担心今年装机大幅下滑,但根据我们调研情况,后期风电装机整体仍将维持平稳发展趋势,预计今年装机超25GW,好于市场预期:1)虽然电价有所下降,但风电场收益率依然较高,IRR仍超过10%。
在当前国内无风险收益率水平整体下行的背景下,对资金具有较强的吸引力;2)今年3月份,国家能源局发布2020年9%的非水可再生能源占比指标的指导文件,而五大发电集团等发电企业均离9%目标具有一定差距。同时,与光伏相比,较高的发电小时使得风电单W投资贡献发电量更大,故企业投资风电动力强。从我们调研的几家运营商来看,相比去年,今、明两年装机规划均维持了平稳趋势,部分新兴大型发电企业装机规划甚至仍有所扩张。
最坏时候或已过去,政策频出有望带动限电持续改善。限电方面,今年2季度以来改善趋势明显,7-8月份发电良好。整体上,限电最坏时候或已过去,后期有望进入持续改善周期:1)今年以来国家发改委、能源局出台多项政策,推动我国限电问题改善,这些政策在下半年将逐步体现效果;2)目前能源局已暂停限电地区风电、光伏等项目审批,同时发改委亦开始逐步限制火电装机发展,通过供给侧管控,缓解电源过剩带来的限电问题;3)宏观层面来看,一方面今年用电增速有所恢复,增加新能源消纳能力;另一方面,煤炭价格持续上涨,减轻地方政府为保煤炭而保火电的压力。
竞价占比相对较小,对行业整体冲击不大。对于当前部分地区出现的风电与火电竞价上网的现象,我们同样进行了沟通,整体而言当前的竞价现象对行业冲击不大:1)目前风火竞价主要集中在部分限电地区,是政府为环节新能源限电问题而行的权宜之计;2)能源局发布的最低保障发电小时数政策已开始陆续执行,原则上竞价部分电量为超过最低保障发电小时的电量部分。虽然目前部分地区由于客观条件影响,尚未达到这一要求,但能源局在不断规范行业政策发展,已确保风电场基本的投资回报水平;3)当前竞价电量占企业总电量比重依然较小,对企业影响不大。
第六批可再生能源补贴目录即将发放,缓解企业补贴拖欠压力。由于第六批可再生能源补贴目录迟迟不出,企业补贴拖欠压力持续上升。不过,据了解,目前第六批可再生能源补贴目录已获财政部签发通过,预计近期将正式发放,缓解企业压力。
行业基本面持续改善趋势明确,继续重点关注板块相关投资机会。从装机、限电、补贴等多个角度来看,当前风电板块基本面处于较为明显的改善趋势,且后期仍将维持平稳发展,我们建议持续关注板块相关投资机会,重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能等。
风险提示:行业装机低于预期
