事件描述
公司公布2016 年中报：实现营业收入37.93 亿，同降8.74%;实现归属净利润2.73 亿，同降18.54%，折合EPS0.38 元。
事件评论
风电需求疲软拖累业绩下滑。2016H 营收同降8.74%，营收下滑主因去年风电行业抢装潮提前透支了今年部分需求。上半年风电需求显著回落，风电新增装机同比下降12%。分产品看，风电叶片营收同降26.4%，无碱玻纤制品同增4.1%，玻纤纸同增21%，高温过滤材同降28.5%，复材同增14.8%,气瓶同降10.6%，锂电池隔膜虽占比较小，但本期收入同增370.8%。分地区看，三北地区(华北、东北、西北)弃风现象严重，营收下滑较为明显。盈利能力看，本期毛利率25.9%，较去年同期下降0.7 个百分点。主要系风电不景气导致风电叶片毛利率较去年下滑5.2%。本期期间费率19%，较去年提高1.8 个百分点。分拆看，管理费率提高2.6 个百分点，销售费率降低0.3 个百分点，财务费率降低0.5 个百分点。资产减值损失较去年减少400 万元;营业外收入因政府补助增加较去年提高4523 万元。最终实现净利率7.4%，同降0.2 个pct。归属净利润同降18.5%，扣非归属净利润同降24.2%。
三季度业绩指引：预计前三季度实现归属净利31960 万~58593 万，同比增速-40%~10%。从业绩指引来看，风电透支导致今年需求下滑，将对公全年业绩产生影响。
风电成长空间仍在，玻纤景气有望维持。短期看风电需求受制于弃风限电和风电价格下调影响大幅回落。但按照“风电装机十三五规划”，未来5 年风电装机仍可保持10%以上增速。而玻纤行业上半年景气高位维持，预计下半年仍将持续，泰山玻纤作为上游龙头将充分受益。
以技术为纲，布局新能源产业链。1-7 月新能源汽车销量20.7 万辆，累计增速达123%。公司锂电池隔膜工艺、设备为行业领先水平，新能源汽车高景气将对隔膜需求提供强支撑。公司目前在产产能共计2720万平，已完成主要锂电池企业产品认证并开始向比亚迪、ATL、亿纬锂能等客户小批量供货。目前2 亿平进口产线建设正在积极推进，建成后将大大缓降目前产能规模制约。此外，公司参与国家863 计划与清华大学合作开发35Mpa 氢燃料气瓶，已取得了相关技术和专利，具备批量生产能力，预计三季度可实现小批量供货，后期有望迎来放量。
投资建议：预计2016/2017 年EPS 为0.75 元、1.02 元，对应PE 为25 倍、18 倍，维持买入评级。
风险提示：风电市场大幅回落，锂膜产能建设不及预期
