燃气售气量下降和应收账款计提减值拨备拖累经营业绩。

2015年新天绿色能源营业收入为人民币(下同)42.24亿元，同比下降18%;股东应占利润1.68亿元，同比下降49.8%;每股盈利4.53分，去年同期为9.11分;派发末期股息每股1.5分。新天绿色能源2015年经营业绩大幅下滑，主要受燃气板块零售工业气量大幅下降和燃气应收账款计提减值拨备所致。

新天绿色能源业绩符合我们之前的跟踪报告业绩预测(预测营收44.05亿元，净利润1.63亿，EPS4.44分)。

2016年计划新增风电装机400-500MW。2015年新天绿色能源新增风电控股装机396.8MW，累计控股装机容量391.3MW。新天绿色能源还投产光伏并网发电16MW，累计运营31MW光伏发电项目。2015年新天绿色能源核准722.5MW风电项目，累计核准储备容量1，595.4MW。

截止2015年底，新天绿色能源在建装机容量总计704.9MW，预计2016年公司新增装机400-500MW规模，依旧维持较高的风电装机增速，风电业务依旧是提振公司整体业绩增长的核心业务板块。

投资建议：综合考虑新天绿色能源的坏账拨备、天然气业务放缓以及风电新增风电装机增速，根据最新的财务模型，我们预测新天绿色能源在2016-2018年EPS分别为7.23、10.23和13.06分。

我们给予新天绿色能源未来12个月内目标价至1.23港元，目标价约相当于2016-2018年PE为13.6、10.0、7.7倍，目标价较现价0.94港元约有30.9%的空间，当前公司PB较低，仅为约0.4倍，维持对其“买入”的投资评级。

风险提示：风电装机不及预期，燃气售气量低于预期。