经济换挡仍实现营收增长业绩稍低于预期
公司2015年主营业务收入为人民币153.47亿元,较去年同期138.95亿元增长10.4%,期内实现净利润19.02亿元,同比增长1.8%,增长主要来源于售电收入的增加,业绩略低于预期
煤电板块拖累整体业绩
煤电由于上网电价以及利用小时降低导致发电量同比降低20.1%,经营利润同比降低40.3%,预期2016年煤电平均利用小时会下降到3900-4000小时,煤电营收还会小幅减少。
风电利用小时下降但装机容量快速提高
2015年受全国风电并网容量增加和电网消纳问题的影响,公司全年风电平均利用小时数为1745小时,比去年同期下降7.6%。公司2015年新增1.53GW风电装机,风电累计控股装机容量为6417.3MW,我们预计16、17年分别增加1GW、1.2GW左右风电装机,装机容量的快速增长预期会继续增加风电板块盈利。
水电板块收入基本稳定
2015年福建地区来水前枯后丰,公司全年水力发电量达94.6亿千瓦时,创历史新高。水电全年贡献收入26.27亿元,同比增长9.3%。2016年没有新增水电投产计划,但公司预计水电利用小时数16年会进一步小幅提升。
太阳能、核电基数小增速高未来将成新的利润增长点
截至年底公司太阳能项目控股装机容量799.7MW,其中新增投产太阳能项目控股装机容量75.5MW;公司全年太阳能实现收入8.1亿元,同比增长67.2%。公司持有福清核电站39%的股权,其中福清1、2号核电机组已经投运,3号机组将会在2016年6月投运,4号预计于2017年3月投运,另外福清5、6号机组和三门1、2号机组还在建设当中,公司参股10%的三门2台125万KW机组也在建设当中,核电收益是新的利润增长点。
盈利预测与投资评级
公司2015年EPS人民币为0.217元,预计公司16-17年EPS分别为0.24与0.29元,维持“买入”评级。
风险提示
装机增速低于预期,风况与弃风率恶化,核电机组投产延后。