摘要

◆ 海风空间广阔，22-23年平价在即，看好长期成长性。海风具备资源丰富、发电小时数高、发电稳定、靠近负荷中心利于消纳等优势，随着技术进步和大型化降本，海风平价在即。在双碳目标和能源低碳转型背景下，23-25年海风将迎来高成长。根据沿海各省的规划，我们预计“十四五”海风装机将超50GW，其中22-25年分别6GW、9GW、10GW、15GW，年均复合增速36%。

◆ 陆风大型化降本迎来平价新周期，需求旺盛。抢装过后21年需求不减，公开招标54.2GW，其中陆上51.4GW，同比+106%，22年装机预计增长。随着大型化降本加速推进，叠加大基地、风电下乡、老旧机组改造等政策支持，陆上风电需求旺盛，预计22-25年新增装机52、60、68、76GW，年均复合增速13.5%。

◆ 海缆：深远海趋势下单位价值量提升，增速高于海风行业。竞争格局稳定，东方、中天双寡头阿尔法显著.

轴承：大型化趋势下价值量占比提升，毛利率主轴>独立变桨>偏航变桨。近年来海外龙头占国内主轴轴承市场70-75%，国产替代空间大。

铸件：21年国内拥有15万吨以上铸件产能企业仅5家，21年及22Q1原材料价格高位影响盈利，关注龙头盈利反转。

法兰：海上大兆瓦法兰21年CR2约85-90%，恒润股份龙头地位稳固。

主轴：国产替代完成双寡头格局，21年金雷全球市占率约26%；叶片：小叶型供给过剩，21年原材料涨价，行业或面临洗牌，大叶型产能偏紧，龙头加速布局。

塔筒&基础：格局较分散，21年全球CR5约25%。属地化布局龙头份额有望加速集中。成本加成定价，预计22年价格稳定。大型化趋势下塔筒单位价值量较稳定，海工价值量提升。

整机：21年CR5提升至71%、CR10提升至97%，投标价大幅下滑，22年盈利承压。

以下是报告内容：