2021年12月8日，龙源电力集团股份有限公司（以下简称“龙源电力”）发行股份吸收合并内蒙古平庄能源股份有限公司事项获证监会核准批复，龙源电力登陆A股进入最后倒计时。在新能源行业发展空间以及“双碳”政策的烘托下，此次吸并事项的最终落地意味着又一行业龙头将成为在A股具有高成长以及高估值特点的优质标的资产。
“双碳”驱动龙源电力发展，长期赛道领跑行业
后疫情时代，风电发电有望迎来大规模开发与高质量发展。10月24日，中共中央国务院联合发布了“1+N”政策体系中的顶层设计的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，以及“1+N”政策体系中“N”部分中碳达峰阶段的总体部署《2030年前碳达峰行动方案》。该《方案》明确指出到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上，截至2021年前三季度，风电、光伏累计装机仅约580吉瓦，再次坚定风电在“双碳背景”下的重要性，也为后续“1+N”中的“N”打开持续展望方向。
根据劳伦斯伯克利国家实验室分析，2020年至2035年，陆上风电与海上风电的成本分别有望继续下降27%与35%；根据明阳智能数据统计，2021年1-10月国内风电公开招标累计达48吉瓦，陆风需求在平价时代正在被打开，预期全年招标有望达到55-60GW；海上风电有着风资源相对丰富且消纳难度更小等优点，海风资源逐步纳入规划进行开发，随着后续海风产业联发展成本的下降，海风有望迎来高速增长阶段。因此，风电在能源结构中重要性将持续提升。
龙源电力业绩持续增长，尽显风电运营龙头本色
截至2021年9月30日，公司的风电控股装机容量为22.41吉瓦，在全国拥有风电场数百余，并拥有光伏、生物质、潮汐、地热和火电等其他发电项目，业务分布于我国32个省市区和加拿大、南非、乌克兰等国家。从机组分布情况来看，龙源电力机组全国分布较为平均，江苏（含海上与陆上）、内蒙古及河北机组规模较大，截至2021年9月30日，江苏（含海上与陆上）、内蒙古及河北装机规模分别占公司总装机规模的13.04%、11.76%及7.90%。2021年前三季度，龙源电力营业收入为255.87亿元，同比增长28.02%。营业收入增长的主要原因为风电分部及火电分部的收入大幅增长。分版块来看，公司风电销售电力营业收入占总营业收入比例达66.28%，火电板块收入占比达31.98%，风电销售收入占公司营收绝大比例。
2017-2021年三季度，公司毛利率增速由6.75%升至19.63%，提升了12.88个百分点，毛利率增速的不断提升离不开风电行业的蓬勃发展。一方面，风电行业整体进入规模化发展阶段；另一方面，随着国家逐步解决新能源消纳问题，各省市弃风率逐年下降，风电板块的毛利率也在逐年上升。公司风电板块毛利率上升的原因从单位成本的下降幅度大于平均上网电价的下降，到海上风电的蓬勃发展，到如今的智能化管理手段效果显现，龙源电力始终保持行业龙头的地位。
作为我国最早开发风电的专业化大型国有企业，此次通过换股吸收合并的方式回A，对于龙源电力而言，将同时在A+H两地市场开展资本运作。借助A股市场的投资活跃度，将为龙源电力未来的业务发展和兼并收购提供有力的资本支持。申银万国证券指出，在碳中和背景下的新能源领域，全产业链将实现内生循环，作为风电运营龙头，龙源电力能够进一步彰显规模优势，分红比例、提前还债灵活度等均有望大幅提升。
