风电降本带动需求展现，行业走向坚定成长。陆风抢装后短期平缓，装机整体呈现平缓态势，2021 年1-10 月新增风电装机19.19GW，同比增长4.9%。降本带动招标价格持续下行，下游需求被激活。今年9 月3MW 等级的全市场投标均价下降到了2410元/千瓦，相较去年同期下降25.8%，2021Q1-3 国内风电公开招标累计达41.8GW，同比增长116.6%，叠加海风项目加速平价趋势，保守估计明年国内市场有望迎来50-55GW 的装机，“十四五”期间国内风电行业年均装机有望超54GW，年均复合增速有望超15%。全球风电需求有望迎来低碳共振，我们推测2021E-2025E 全球风电年均平均装机有望超110GW。建议关注产业链平价时代风电产业链零部件环节“修复+增长”龙头(轴承、铸件+主轴、海缆、塔筒等)。
光伏供需错配产业链加深博弈，成长空间逐步展开。上游硅料因产能问题而产生紧缺，推动硅料价格大幅上涨：多晶硅料(致密料)价格从今年年初84 元/kg 一直上涨至11 月末的269 元/kg。硅料紧缺抑制集中式需求，户用与海外展现高增长。2021前三季度，全国光伏新增装机25.56GW，其中集中式光伏电站9.15GW，同比下降8.86%；分布式光伏电站16.41GW，同比增长89.45%。随着上游硅料扩产逐步落地，原材料紧缺有望逐步获得缓解，2021 年因价格压力而未完全展开的项目需求有望在2022 年弹性展开，我们预期2022 年全球装机需求有望提升至190-210GW，同比增长接近25%。随着2022 年集中式项目需求有望修复，分布式与海外市场有望维持增长，产业链利润部分有望向下游传递，建议关注产业链格局优、供需紧的行业龙头，或者细分赛道中具有阿尔法的公司(逆变器、一体化组件、胶膜等)。
储能步入高速成长期，需求侧全面开花。储能是解决高比例可再生能源渗透引起的季节性、波动性问题的最佳方案。2021 年政策驱动行业高速发展。相关政策指出，到2025 年新型储能装机规模达30GW 以上，明确了全国储能装机的增长底线。分应用场景看1)国内工商业：工商业用户全部进入电力市场，叠加拉大峰谷价差，储能经济性凸显，需求激增，预计2025 年新增储能装机11.53GWh，2021-2025 年复合增速达到78.6%。2)国内发电侧和电网侧：为减小新能源对电网的冲击，政策要求新能源电厂配置至少15%功率比例4h 的储能调峰能力，预计2025 年新增装机量达到64.3GWh，2021-2025 年复合增速37.5%。3)海外家储：海外高昂的居民电价和用电稳定性需求促使家储高速增长，产业链中国企业备受关注，预计2025 年全球新增装机44.8GWh，2021-2025 年新增装机年均复合增速43.6%。2022 年行业高增速确定，建议关注产业链价值量最高环节(电池、变流器等)。
投资建议与投资标的
储能板块：建议关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。1)电池环节： 宁德时代、鹏辉能源；2)变流器环节：大型储能电站PCS 供应商阳光电源，工商业储能PCS 供应商盛弘股份、上能电气，家储PCS 供应商锦浪科技、固德威、德业股份。 光伏板块：建议关注光伏产业链细分环节龙头。1)光伏逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威；2)一体化组件龙头：隆基股份、晶澳科技、天合光能；3)胶膜供给环节龙头：福斯特、海优新材；以及4)分布式光伏龙头正泰电器、晶科科技等。 风电板块：建议关注风电产业链平价时代零部件环节“修复+增长”龙头。1)风电轴承环节进口替代龙头：新强联以及相关风电法兰龙头恒润股份；2)大兆瓦铸件与主轴龙头：日月股份、金雷股份；3)海缆环节优质格局龙头：东方电缆；4)塔筒环节龙头：大金重工、天顺风能。
