从曩昔几年的装机数据来看，风电作为全球减碳的一个肯定主力，它的装机全体上仍是处于稳步添加的趋势的。上一年全球风电新增装机量是高达93千瓦，同比添加超越50%，累计装机量现已达到了743GW。国内作为全球首要的风电商场，上一年新增装机和累计装机的全球占比分别挨近60%和40%。咱们报告里对风电年均新增装机的测算现已做了预期上调。
这个调整的依据首要依据首要碳达峰的战略目标是非化动力占比在25年、30年持续提高到20%和25%，咱们考虑到近期国家对高耗能职业的约束以及对绿电使用的鼓舞，所以假定非化动力占比在战略目标的基础上再上浮10%，终究达到22%和27.5%这样一个水平。一同也依据均匀发电煤耗逐年下降、风景发电量占比逐年提高这些前提假定，终究测算出十四、五期间风电年均新增装机的中枢会上浮到57瓦以上，十五五期间或许会达到70GW。以上是咱们依据目标进行的倒算，也可以从资源和项目端进行双向验证。
站在当时时点来看的话，国内风电的可开发项目和资源量是十分充足的，比方说陆优势景大基地，风电、老旧风机改造，再加上海优势电，这些项目都归于能见度和可行性比较高的项目和资源，是可以有力支撑十四五期间、乃至十五五期间国内风电装机量的。
详细拆分一下。首要便是涣散式风电，也便是千家万村计划，它其实也不是一个新的名词了。早在11年的时分，国家就现已提出了相关的概念。从规划上来看的话，截止到上一年，国内陆上涣散式风电的累计装机容量也只是是1.9GW，同比添加超越100%，潜在的开发空间是比较大的。在十月中旬的时分发布的风电同伴举动详细方案，其间就现已清晰了将在十四、五期间，在全国选一百个县、优选五千个村安装一万台风机，那么估量将在十、十四五期间奉献新增装机规划达到50GW。
第二方面是老旧风机改造。老式风机改造依据经济效益的不同，也依据风场、资源等其他要素的不同，是可以采纳不同形式的，比方说等容更新、增容更新或许直接退役等等。那么在进行这一方面空间测算的时分，咱们依据的底层逻辑是风电使用寿命大约二十年，然后对服役二十、二十年以上的风机采纳直接退役，十五到二十年的风机采纳1.5兆瓦以下全部改造，1.5兆瓦这个层级的改造必定的比例。终究咱们测算下来，大约十四五期间可以带来20GW的置换需求。
第三个部分是风景大基地，有望在十四五期间带来新增装机100GW。依据相关的报道咱们可以看到，装机容量约100GW的这个项目现已于近期有序开工了，估量大基地项目会成为十四五期间的一个装机主力。以上三个方面其实是陆上的部分。
说到海优势电的话，由于海上资源禀赋它自身具有必定的特殊性，所以咱们要点重视的是具有区位和资源优势的沿海几个省份。详细来看，目前浙江、江苏、山东现已清晰发布的十四五期间新增海优势电装机规划算计大约二十几万，然后再加上广东、广西算计大约25GW。估量十四五期间海优势电将奉献45GW以上的新增装机。近期咱们也可以看到，短期有一个催化要素，便是在我国海优势电工业协作论坛上，江苏盐城提到了一个十四五海优势电规划是比较超预期的，便是十四五期间盐城大约规划了9GW的近海，24GW的深远海，江苏省全省的规划大约也便是9GW。所以这是短期的一个催化要素。以上便是咱们对资源的一个分析。
接下来从风电职业添加的内生动力来看，它首要体现为经济性的凸显。首要全球层面，曩昔十年间咱们可以看到风电的度电本钱下降了大约50%这样一个起伏，那么这个降幅是仅次于光伏和光热的。然后它下降到了四美分多一点的度电水平也是仅次于水电的，这样可以体现出风电的经济性是不断添加的。咱们预期跟着技能持续进步、工业链不断老练以及风电项目开发的规划化，风电租赁本钱在全范围内依然有必定的下降空间。回归到国内来看的话，年初至今国内的风机价格降幅和投标量是比较超预期的，首要的原因就在于年初至今风机大型化和轻量化的这个进程加快。依据cwea的计算，国内风电新增装机的均匀工单机功率在11年和17年分别突破了1.5MW和2MW，那么第十六年均匀单机功率相当于提高了只是0.5MW。可是从本年风电项目的投标状况来看，陆上机组的单机容量根本都在3MW以上，低风速和中、高风速区域也现已呈现了5MW的机型，全体来说大型化趋势是显着加快的。
首要遵循的是三条途径，首要来看便是风机大型化，包含轻量化，给风机自身提供了本钱的下降空间，最显着的便是作用于单位零部件用量的下降。从本年状况来看，本钱下降的空间其实整机企业没有留存太多，根本上现已通过风机降价的形式让利给下流了。第二条途径便是风机大型化可以摊薄非风机本钱，比方说正式安装本钱、运维本钱。第三点便是与大型化相配套的大叶片和高塔筒，它可以带来利用小时数的提高，也相应的就调高了度电本钱计算时的分母。详细来看的话，便是在同等风速风速的状况下，风电机组的发电量是和扫风面积成正比的。以3MW机组为例，假如叶片加长五米，它的扫风面积大约添加0.8平方米每千瓦，然后年利用小时数可以提高超越200小时。那么当时风机的主流价格现已落在了2200到2400这样一个区间内。全体来看，在建设本钱大幅下降、平价年代风电项目的收益率降反而有所提高的背景下，前三季度国内风电的投标量现已突破了四十几万，同比增速超越110%。此外，也可以把风电和光伏横向对比来看。本年风机价格的下降和光伏组件价格的上涨，其实一升一降关于两个职业的经济性方面产生了天壤之别的影响。假如光伏按照当时单瓦4块钱左右的初始出资本钱来计算，当时项目出资收益率大约只要六个多点，风电来说的话，当时单位初始出资本钱大约6.5元/W，测算下来IRR大约有八个点左右。结合调研状况来看，当时收益率根本上在十个点以上，加上杠杆之后或许能达到二十个点以上。
综上，不论是从国家层面方针支撑，资源的确立，仍是风电职业自身经济性的体现，本年风电全体都现已体现出了十分积极的信号。以上是咱们从需求端的进行分析。
第二个大的方面是从供给端来看，供给端其实便是对风电工业链的分析，风电工业链其实不算很长，首要包含上游零部件、中游整机和下流出资运营商。当时时点，咱们以为可以顺应乃至引领风机大型化、海优势电国产、代替这些首要职业开展趋势，而且具有先进产能布局和较深的职业护城河、竞赛格局、优质的环节是值得要点重视的。
首要来看组件环节，组件环节的龙头企业当时是在持续提高大兆瓦配套才能的。一方面获益于大兆瓦机型，它适配更高精度和强度的风电铸件，必定程度上提高了这个环节的工艺技能壁垒。另一方面在于大兆瓦产品存在必定的溢价，当时来看大小兆瓦的价差大约是在两千到三千，这有利于坚持头部企业的定价优势和盈余水平。
第二个首要环节是塔筒环节。在盈余才能方面，塔筒由于首要采纳的是本钱加成的定价形式，所以对原材料提价的传导比较顺畅，而且订单交给周期也比较短，所以归纳来看，这个环节的盈余水平根本是可控了。要点重视它的先进产能布局，首要体现为就近配套的才能。陆优势电的塔筒大约有五百到八百公里的运送半径，区域内会集扩产的企业可以获取必定的规划和本钱优势。海优势电也是需要许多的支撑结构管桩，港口和码头资源是有利于提高相关企业的中心竞赛力。
第三个环节是主轴轴承环节。当时时点来看，全球首要的消费商场和出产地是不匹配的。目前国内现已成为全球最大的轴承消费商场，占比大约超越30%。可是咱们从供给端来看，目前全球70%以上的轴承商场份额，根本被来自瑞典、德国、日本、美国这些国家的大型跨国轴承企业所占有，而我国首要占有的是轴承职业中的中低端商场。主轴轴承的技能和工艺难度是比较高的，当时仍然处在国产代替前夜。一同风电轴承它的尺度会跟着风机容量的添加而增大，加工难度也会随之添加，因而有配套产能，而且可以完成对中心客户批量供给的企业是更具有竞赛优势的。
接下来一个环节是风电主轴，首要应用于双佩式和水龙式的风机，以及部分的半直驱风机，它在风电整机总本钱中的占比大约是2%-3%。与其他工业各个环节的盈余才能对比来看，主轴环节的毛利率是具有比较显着优势的。一方面在于头部企业根本上完成了主轴出产的全流程供给，另一方面主轴是有必定技能难度的，首要体现在钢锭锻造、退火过程中，有一些纤细工艺带来的外表硬度和应力的一致性、稳定性这些方面，因而职业技能壁垒仍是比较高的。头部企业可以凭借产品稳定性来获取必定的溢价。调研状况的反馈来看，跟着配套机型的增大，大兆瓦机组的主轴价格也有必定溢价，因而龙头企业的竞赛优势是比较显着的。
终究是整机环节。头部企业的商场份额仍是相对会集的。可是从上一年乃至前年，由于遭到厂庄的影响，包含一些交给的影响，部分头部企业的商场份额是有必定溢出的。因而一些二线的优质企业，比方说东方电气，他们也是拿了比较多的单子，商场份额也是有必定提高的。在未来职业趋势下，咱们以为整机厂商更多的是归纳实力的考量。首要从技能层面来说，可以顺应或许引领大型化趋势的也是更简单占有优势方位的，比方阐明阳在海优势电领域，比方说运达在陆优势电领域。其次整机环节跟光伏组件这个环节有点相似，有较强的供给链管理才能，包含本钱控制才能的企业，是有利于把握更大的话语权和更好盈余才能的。
出资方面，首要建议重视紧跟大型化、国产代替海优势电这些首要趋势，一同加快先进产能布局，有希望完成市占率提高的零部件龙头。其次是建议重视本钱下降、影响下中标和出货提高的二线整机商。
问答环节
1、接下来持续降本的话，主机厂会不会向上游要赢利，零部件企业就要远离了?
大型化必定降本了是没问题的，但大型化其实是一个平台一个平台往上走，比方说三兆瓦、四兆瓦、五兆瓦、六兆瓦，现在陆上的有的大约做到六兆瓦，海上的从8MW开端往上做，现在有些企业大约也能做到16MW，这是咱们往前走的一个趋势。那这个大型化的过程中，不只是是这个主机厂，主机厂要带着一切的这个设备厂、部件厂、材料厂一同去做，比方说叶片的长度、扫风半径，既考虑扫风半径，还要考虑整个安全性，还有它的结构、强度等等都要考虑的。所以这是降本的一个趋势。第二个咱们会发现在本年的某些时间段里面，风机价格降的有点过了，比方说最低的时分从前报过一千八的，曩昔的四千多必定是不合理的，现在一千八必定也是不合理的。所以近期咱们看到投标价格它开端有一点往回，之前低的时分两千一、两千二，现在或许两千三、两千四，我自己觉得这个东西也不必定正确，咱们坚持20%出点头的毛利率，或许是归于职业比较正常的状况。由于现在是工业链结尾的运营商那儿收益率特别高，大约加完杠杆后，二十五到三十超越前史以来的水平，终究也会回归正常。所以我觉得这个价格往上涨一涨也归于正常的，所以我觉得不太存在往上去压的状况。上游压力比较大的在什么当地呢?首要仍是在于电费，还有焦炭的价格比较高，这个或许关于一些企业来说有必定的影响和压力。
2、明阳智能做到十六兆瓦的风机这个才能，全球应该可以说是十分抢先的。那是不是可以以为未来在海外商场它或许有比较好的优势。咱们的主机厂出海有没有什么困难?
主机厂出海其实是有一点点难度的，早年咱们有一些企业其实也做过两海战略之类的，这些东西咱们其实是努力过了，都去做了，可是就从履行作用上来说，不见得有那么好。第一咱们曩昔风机大型化进展其实是比较慢的，而海外同行大型化做的很早，人家很早之前海优势电就能做到8乃至10或许更高，国内比较慢，所以导致咱们在很长一段时间内没有优势。第二海外许多风电企业自身在海外的资源联系，银行的渠道联系，各个方面比国内企业呢要好许多，从前咱们一些企业去海外拓展，就发现寸步难行，由于什么呢?一开端便是量比较小，不太或许去建一个本地化的团队处理问题。假如不建一个本地化的团队，又很难到那种商业文明里边去拿到订单，所以一直是比较悖论的。第三个海优势电在海外有许多项目，往往是跟钻井平台相关的，它或许周边的比方像墨西哥湾、还有波罗的海那些区域，他们有许多海优势电的项目。这个你就要跟石油公司联系不错，或许说以往就跟人家协作比较多，我国企业这方面是下风。所以曩昔几年许多公司的海外战略推广比较慢。现在来看，产品方面我国企业跟海外企业是差不多的，现已有必定优势了，其他的便是看商务。看本钱方面应该仍是有一些时机吧。
3、运营商收益有这么高吗?运营商假如配储能，应该不会有这么高的收益率吧?
现在没有要求说是彻底都要强制配储能。我国商场空间那么大，咱们必定是一个区一个区搬运，终究搬运的发现每个当地都没有消纳才能的时分，就要被逼上储能了，短期我觉得不必考虑这个问题。
4、老旧风机改造，技能上我问过许多专家，有的专家说老旧风机改造需要把风塔连根拔起，然后重新立一个风塔，有的说不需要只需要换一个主机就好了。这个到底是什么样的技能途径啊?
得看状况，比方本来便是个五百千瓦或许七五零的，你现在想换三兆瓦的，不换风塔叶片怎样制动的起来呢?扫风半径是确认，所以这个详细状况详细看。比方本来是个一点五的，然后干塔竖的比较高，现在换了三个，导通半径也够，那他也没必要了。
5、海优势电下一年各当地的补助方针能不能介绍一下
海风便是取决于当地政府了，便是看你当地政府乐意出多少钱。当时来看比较清晰的仍是只要广东省这样一个规划。
6、那现在只要广州清晰，可是当地又规划了许多海优势电项目，这个补助没有跟上去，规划能不能落地呢?
海优势电很简单，咱们为什么要去规划?比方说盐城、漳州，咱们都觉得这些当地政府是疯了，规划这么大的项目，会有这种主意。说白了便是当时广东的阳江给咱们开了个头。咱们考虑的维度是电价，咱们只想着这个问题，当地政府会只考虑电价这个问题吗?必定不是，他为什么要去建那个大型基地，包含盐城为什么要配套多少的产能到那个当地?海优势电就得离那个项目地要近，就在海滨得去建厂，对吧?他会鼓舞你去，那你新的工业园就会带动，就添加利税，那这关于当地政府来说便是一笔收益。至于说补助出去的钱，是以当地居民的用电户补助出去的仍是怎样补出去?我觉得这个东西不重要，但它给当地创造了就业，处理了税收、还有赢利奉献等问题。这个归于全体的一个经济效益，咱们其实只算了一个单单发电的效应，政府层面考虑问题跟咱们考虑问题是彻底不一样。
7、对下一年的陆上和海优势电装机量有没有一个大约的预期?
只讲商场预期啊，我觉得这个东西需要等等看，商场的预期便是说咱们下一年全体的风电的量应该是会上到五十七瓦以上，有的或许预期五十五，诸如此类。本年的预期我相信咱们都现已降下来了，或许三十到三十五之间，这是全体的状况。单纯看海风，本来觉得本年的装机量其实是比较大的，本来咱们觉得至少就8GW。有几个东西是可以盯梢的，变流器、海工，一些etc，海上的一些塔筒、变压器等，都可以作为佐证。目前看下来，本年或许不会有那么多，或许五邻近或许五到六这种水平。下一年或许海优势电大约又在八以上或许更多。
8、下一年陆优势电整机厂，零部件厂，他们的盈余状况大约在什么水平?
同比本年的状况来看，上半年必定不可，下半年不知道。上半年不可是由于有一些贱价单子。
9、下一年交给订单，上半年和下半年的价格会有差异吗?
有一段时间就交了一两千一、两千二，一千八的也有。那个单子必定是先交的，最近才开端往上回，这是第一个。第二个现在焦炭的价格仍是很高，有些像做铸件的，他要用焦炭的要用冲天炉，焦炭价格还没下去，虽然期货的价格下去，现货价格没下去。原材料本钱都是偏高的，假如下一年还维持这个水平，其实边际上也没有至少没有变差。
10、十月份浙江华润电力投标，它的海风价格做到四千块钱左右，比较之前七千块钱大起伏的下降了。有人测算过这个价格或许现已到平价了，折算下来大约三毛五的电费，但也有许多说法便是要24、25年平价，这个平价进程怎样看
光伏也好、风电也好，我觉得都是归于从点到线、终究到面的一个过程，它或许有些风资源条件比较好的区域，或许算下来算是平价了。假如换一个区域，比方说这个项目离开陆地只要一公里，然后另外一个项目离陆地有十公里，底下不知道是岩石基地仍是泥沙基地，施工的难度是不一样的。所以我觉得目前的这个状况，只能说某些特定的项目它或许是能完成平价的，但你不能说一切项目都能平价，这事儿不好说。之前的一些事例，2018年的时分，乌兰察布就现已平价了，便是不给补助的，但能说乌兰察布一切项目都平价了吗?没有，只要动力局当时那个示范基地的6GW项目是平价的。
11、大面积的海优势电平价估量会到什么时分能完成?
咱们说24、25年应该是有必定的依据，这个东西其实仍是取决于咱们大型化，以及规划效应上来今后把本钱降下去。海优势电跟陆优势电不一样，它触及的东西比较多，这个基地的形式便是在我国的某几个当地形成工业基地，然后一批一批建，它许多本钱被动就可以摊下去了。在树立的过程中，许多项目就现已平价了，假如是这里建一个、那里建一个，我觉得不论多久或许平价都挺难的，所以或许仍是要以这种便是海洋风电基地的方法去开展，状况会更好一些。
12、漳州，盐城，很小的地级市吧，大约加起来就有83GW的这种规划，怎样看?能不能完成，仍是彻底停留在口号上面?
首要这两个地级市它的量其实比省的规划都还大，确实听起来是有点吓人的，就能不能在五年之内做完?不知道。国家层面今后深海开发，那便是离海滨稍微远一点的当地，空间必定是有的，可是你说这多长时间把这东西开发出来，那不知道。现在停留在规划，要完成的话需要一点时间的。换一句话说，就说未来或许十年、二十年海优势电应该都是个成长性十分好的职业，十年这个职业会添加十倍?那这个不知道就边走边看。
13、风电设备降价到底哪个降得多?
由于本年影响要素比较多，所以我不知道这个东西到底应该怎样去理解。便是放在正常年份或许比较好理解，由于本年你像钢材，还有包含焦炭的价格其实涨得许多，动摇比较剧烈的状况下不太好测算。本年完毕今后，咱们可以把全年的状况拿来去做个测算，或许会有一个比较清晰的定论，可是现在由于三季报许多公司没有发表分项产品的毛利率和净利率水平，比较难做测算。
14、价格对塔筒企业的盈余才能的影响?传统企业除了或许有必须有一些区位优势，比方说靠近基地或许项目，在出产、制作环节有没有什么壁垒?
塔筒的定价形式是本钱加成，它根本上是可以把中控板材的提价进行传导的。然据咱们了解，塔筒大约三季度的时分价格在八千三四均价，四季度或许是到九千，这个是不含税的，对应的钢材三季度均价六千三左右，Q4大约也是这样一个水平。所以总体来看，假如下一年这钢价不会跌许多，横在六千高位的话，那么对塔筒盈余才能不会产生特别大的影响。这个环节其实最重要的一个看点，仍是先进产能布局的问题。为什么着重这一点?首要仍是塔筒比较大，运送比较受限，像一些企业，它或许在三北区域，便是那些资源比较会集掩盖的区域，把它自己的产能铺开是有必定的优势的。海上其实不太有运送半径这个问题，可是由于它比较重、比较大，所以在码头或许港口邻近建设基地，或许说自己自身有码头或许港口是十分有竞赛优势的。不太会在肯定的技能上面有十分强竞赛优势的体现。
15、主机的技能道路?
当时首要是三个技能道路，海优势电咱们或许更多会采纳半指示途径，在于它或许重量比较轻，它中间的那个绳上的规划比较紧凑，所以它在海优势电的运送本钱方面，包含后期的运维本钱方面或许会有必定的优势。
16、为什么塔筒这个环节赢利压缩的空间会更小呢?
大型化趋势下，降本其间一个途径便是它会摊薄零部件的用量，这个体现最显着的是在组件环节。咱们了解状况来看，当时这个用量或许从二十五现已降到了二十。塔筒环节单次码配套量现在是九吨，之前是十吨，六兆瓦的机型或许会降到八吨。一方面这个降幅其实并不是特别大，另一方面做大型化的这个机型，需要配套的是更高、更大的塔筒，所以说单根的用量并不会削减，所以说它是在大型化摊薄零部件用量这个背景下，受损最小的一个环节。
17、之前咱们都说风电比不上光伏，其间一个原因便是说光伏的降本速度更快。风电即使说后边降本速度很慢，乃至说本钱不再下降、价格不再下降，其实风机的价格现已不会再成为制约风电开展的一个要素?
下流的运营商高收益率是现在的一些项目。终究的新动力平价，应该是新动力加储能一同平价才算。咱们对降本的寻求会一直持续的，不或许说停在这个方位不降了，还要考虑储能的。也得看资金本钱的，通常状况下八到十个点应该是全资本金的收益率，或许是归于咱们十分舒服的状况，极点的六到八个点也能承受吧
