维持三峡能源“买入”评级，预计21-23年营业收入为161.39/239.96/308.45亿元，同比增42.6%/48.7%/28.5%，归母净利润为61.92/96.34/122.39亿元，同比增71.5%/55.6%/27%，EPS为0.22/0.34/0.43元。

事件：21Q1-Q3公司实现营业收入111.48亿元，同比增长37.66%；归母净利润39.98亿元，同比增长42.22%。其中21Q3公司实现营业收入32.63亿元，同比增长32.48%，环比下降19.89%；归母净利润7.24亿元，同比下降1.27%，环比下降59.33%。

西部证券主要观点如下：

投资收益大幅增加，Q1-Q3净利率同比提升

21Q1-Q3公司综合毛利率、净利率为59.84%/38.62%，同比+0.29/+1.31pct.21Q1-Q3公司管理费用率小幅提升0.48pct至4.03%，但受益于公司投资收益大幅增加，公司净利率水平同比提升。

总资产快速增长，电站运营规模有望不断增加

截至21年9月底，公司总资产1965.49亿元，较20年底增长37.86%，主要由于公司新投运风电、光伏项目增加。截至21年9月底，公司在建工程合计445.38亿元，较20年底增加133.08亿元，公司电站运营规模有望持续增长。

21Q1-Q3公司发电量同比快速增长

21Q1-Q3公司累计发电量236.7亿千瓦时，同比增长42.7%。其中陆上风电发电量133.35亿千瓦时，同比增长42.47%；海上风电发电量26.32亿千瓦时，同比增长57.98%；光伏发电量70.98亿千瓦时，同比增长41.82%；小水电发电量6.05亿千瓦时，同比增长8.81%。

风险提示：行业竞争加剧风险，新能源行业政策变动风险，在建项目建设进度不及预期。