行业发展背景：2021 年 5 月 11 日，国家能源局印发《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，指出 2021 年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重要达到 11%左右，后续逐年 提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20%左右。此次政策文件为“十四 五”风电、光伏市场发展建立了三个长效机制，分别为：1）可再生能源电力消纳责任权重引导机 制；2）并网多元保障机制；3）保障性并网项目竞争性配置机制。

概念题材：风电、光伏发电、新能源、国企改革、海上风电、储能、绿色电力、碳中和……，这些名词很多已经出现在十四五规划中，相信在十五五中依然会提到，并且在接下来的若干年中会经常提及并在二级市场有多轮操作。

行业前景：按照国家平均每年用电量增速13.5%推算到2025年总用电量将是2021年的1.65倍左右（见下今年1-8月份的用电数据），按照非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20%左右占比推算，1.65*0.2=0.33，将总体增加200%，我们稍微保守估计增加160%，全行业平均年增幅度，27.0%~31.6%（按四年时间达到当前水平的260~300%计算）。

摘自统计数据：一、全社会用电情况

1-8月，全国全社会用电量54704亿千瓦时，同比增长13.8%。其中，8月份全国全社会用电量7607亿千瓦时，同比增长3.6%。

分产业看①，1-8月，第一产业用电量660亿千瓦时，同比增长19.3%；第二产业用电量36529亿千瓦时，同比增长13.1%；第三产业用电量9533亿千瓦时，同比增长21.9%；城乡居民生活用电量7981亿千瓦时，同比增长7.5%。

有了以上量的分析，我们再来看看价格，由于未来碳达峰碳中和的时间节点邻近，国家已经取消了对高能耗企业的电价限制，普通商业用电价格也会增加，下一步不排除居民用第二、第三阶梯价也会上升，所以上网价格增加是必然。再者储能技术的发展平抑了峰谷电价也会提高平均上网电价的增加。

 成本：随着风光电行业趋于成熟，成本必然会稳中趋降。

以上是结合公开数据加上本人的模糊推测，可以得出几乎肯定的结论：量价齐升已成定局。

以下是三峡能源的单季经营数据：

2021年前三季度的发电数据：

结合公开数据推测平均上网电价以及平均发电成本：

2021年上半年三峡电力与火力发电厂对比

三峡能源的发展--行业地位与市场占比：

再看一下中报中揭示的在建工程资产占比：

结论(模糊推测)：从半年报的在建工程数据看，在建工程占当前总资产和固定资产的比重分别为：18.58%，42.6%。这里42.6%我们暂且当成企业的发展速度。结合今年的增速水平发电量与上网电量分别增加44%，47.52%，基本相当，高于行业平均发展水平（本文第二自然段本人模糊推测是27.0%~31.6%）。

与主营类似企业主要数据对比：

还有一个是川能动力、中闽能源也是风光电，都和三峡能源不是一个level，三峡能源体量规模都是龙头，球友自己看。

再和火力发电的龙头上市公司做一下对比：

利润率和成长性可以碾压火力发电企业，市场给出高出1-1.5倍市盈率很合理。

市值预估

根据当前的增长速度，预计到2025年达到营业收是2021年的4倍，约600亿（这里还没考虑平均上网电价上涨因素），净利润约为250亿，（这里稍微说明一下：清洁能源不只是发展到2025年就结束了，国家的中期规划是2030年碳达峰，2060年碳中和，所以到2025年还会继续增长，清洁能源占比还会提升）。所以三峡能源是妥妥的成长股，而且后面几年就算现金奶牛，就算按当前市盈率推算市值差不多7500亿，到2025年国家出台十五·五规划必然会鼓励清洁能源的发展，所以到2025年市值乐观估计将会达到10000亿。保守起见在这个市值计算是再打个7折，市值在未来4-5年还有2.6倍-3.5倍的成长空间，给到5200~7000亿

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