华泰证券发布研究报告称，广大特材紧抓风电浪潮，看好公司发展。预期公司21-23年EPS为2.03/3.34/3.66元。给予公司21年17.5倍PE，目标价35.53元，维持“增持”评级。
华泰证券指出，在碳达峰、碳中和背景下，清洁能源发展长线逻辑加强，公司紧抓风电发展浪潮，技改二期和配套项目计划从21Q1开始陆续试生产，看好公司长期发展。
华泰证券主要观点如下：
紧抓风电发展浪潮，20年归母净利同比增22.4%
3月19日公司公布20年年报，全年实现营收18.1亿元(yoy+14.0%),归母净利1.7亿元(YOY+22.4%，略低于华泰证券预期2.0亿元)。Q4实现营收4.9亿元(yoy+32.6%，qoq-4.0%)，归母净利0.34亿元(yoy-29.9%，qoq-31.2%)。公司紧抓风电发展浪潮，20年新增风电铸件产品，另新增10万吨风电铸件产能拟于21Q1起陆续试生产，投产后将具备20万吨产能;另外，公司20年分红率48%，股息率1.6%(3.19收盘价)。预计公司21-22年EPS为2.03/3.34元，引入23年EPS为3.66元，维持“增持”评级。
新增风电铸件产品，达产后将具备20万吨产能
据公司年报，20年公司产品产、销量19.81、18.97万吨(yoy-1.9%、-7.0%)，同比下降主要因公司主动调整产品结构，减少材料类、增加零部件类产品(零部件营收占比42.1%，yoy+25.2pct)，齿轮钢、模具钢销量同比降24%、62%，精密机械部件销量同比增132%。另外，公司紧抓风电发展浪潮，据公司年报，大型铸件技改一期已于20Q2试生产，20年新增风电铸件产品，已与明阳智能、中国东方电气集团等大型主机厂商形成稳定合作关系，且技改二期及配套精加工项目拟自21Q1开始陆续试生产，待达产后公司将具备20万吨大兆瓦风电铸件及配套精加工产能。
20年毛利率同比上行，费用率有所改善
20年公司销售毛利率23.6%(yoy+1.9pct)，其中齿轮钢、模具钢同比下滑，零部件产品同比上行。20年公司期间费用率为12.1%(yoy-0.2pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/3.3%/4.1%/2.2%( yoy-0.5pct/+0.2pct/+0.7pct/-0.6pct )，研发费用同比增加较多(yoy+39%)，主要因新增9个在研项目;20年销售净利率9.6%(yoy+0.65pct)。20Q4销售毛利率22.3%(yoy-0.4pct、qoq-0.6pct);费用率14.8%(yoy+0.4pct、qoq+2.5pct);销售净利率7.0%(yoy-6.2pct、qoq-2.8pct)，同降幅较大部分因其它收益(主要为政府补助)下降较多。
风险提示：宏观经济不及预期;项目投产进度不及预期。
