公司动态事项
公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年，公司实现营业总收入60.58亿元，同比增58.02%:归母净利润7.47亿元，同比增58.95%，扣非后净利润7.07亿元，同比增61.45%。另外，公司拟每10股派发现金1元(含税)。
2020年一季度，公司营业总收入8.64亿元，同比增2.68%;归母净利润1.33亿元，同比增52.85%，扣非后净利润0.98亿元，同比增16.26%。
事项点评
风塔产销稳步增长，山东新产能顺利投产
公司主营产品风力发电塔架处于全球领航地位，主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内各大电力集团。2019年风电行业景气度回升，全年新增装机25.74GW，同比增25%。受益于行业回暖，公司风塔产品产销两旺。2019年，公司风塔产品销量50.66万吨，同比增33.3%，业务收入45.42亿元，同比增48.61%，业务毛利率19.17%，同比下滑2.43个百分点。公司2019年4月设立菏泽天顺，设计塔架年产能10万吨，已于2019年12月完工投产，公司塔筒产能增至70万吨。公司山东鄄城新基地的投产，有利于提高公司在本轮“抢装潮”内的产品供应能力。
风电叶片量利齐升,风电场新增并网215MW
2019年，公司风电叶片销量达721片，同比增长171.1%。业务收入7.52亿元，同比增199.96%，公司叶片单片售价达104.27万元，同比提升10.66%。业务毛利率高达31.43%，同比增10.45个百分点，主要系行业需求回暖，叠加叶片大型化的长期趋势,国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺,同时公司新建常熟叶片长产能利用率持续上升,摊薄了制造费用。公司在濮阳投资建设风电叶片项目,预.计年产能约600套，有助于公司扩大在国内叶片市场的份额，巩固风电设备板块的多元化产品布局。
公司在风电场开发领域取得较大进展。2019年,公司完成并网风电场规模215MW,截至年底，公司累计并网风电场680MW，同比上升46%，在建风电场项目规模为179.4MW。公司发电业务收入6.17亿元，同比增71.61%，业务毛利率68.34%，同比提升4.19个百分点。
2020Q1业绪高增，预收款项大幅增长
2020Q1业绪高增，预收款项大幅增长增52.85%，扣非后净利润0.98亿元，同增16.26%。公司Q1毛利率31.49%，同比提升5.9个百分点，环比提升7.4个百分点，主要系公司风电发电业务一季度受疫情影响小，业务收入占比提升。另外，Q1公司实现投资收益0.46亿元，同比增633%，主要系报告期内公司减持科创新源公司股份。截至一季度末，公司存货15.64亿元，较年初增74%，主要系为二季度销售旺季备货。公司在手订单充裕，一季度末公司预收款项6.73亿元，较年初增45%，未交付风塔预收款增加。公司启东风电叶片工厂已于今年3月正式投入生产，将保障在抢装潮下公司的产能供应。
盈利预测与估值
我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为76.59亿元、85.70亿元和94.31亿元，增速分别为26.41%、11.90%和10.04%；归属于母公司股东净利润分别为11.27亿元、12.67亿元和14.09亿元，增速分别为50.97%、12.42%和11.21%；全面摊薄每股EPS分别为0.63元、0.71元和0.79元，对应PE为9.27倍、8.24倍和7.41倍。未来六个月，维持公司“增持”评级。
风险提示
风电需求复苏不达预期，上游钢材等原材料价格波动超预期，新增产能释放不及预期等，海外贸易不确定性。
