投资要点
公司发布2019年年报：2019年公司实现营业收入34.9亿元，同比增长48.3%，实现归属母公司净利润5亿元，同比增长79.8%，实现扣非归母净利润4.9亿元，同比增长91.5%。2019年Q4单季度实现营业收入10.44亿元，同比增长50.7%，实现归属母公司净利润1.60亿元，同比增长96.5%，实现扣非归属净利润1.57亿元，同比增长107.7%，业绩符合预期。同时，公司拟分派股权，每10股转增4股。
铸件业务龙头，产能持续扩张。2019年9月，公司10万吨大兆瓦（>4MW）铸件项目投产，公司总铸件产能达40万吨，其中风电铸件产能31万吨，通用铸件产能9万吨。精加工产能已提升至10万吨，2020E可增至22万吨，产能规模全球第一。此外，公司公告计划扩张日星二期8万吨产能，投资规模4.5亿，公司市占率有望进一步提升。
低折旧高良率，成本优势显著。2019年日月股份单吨折旧额约为305元/吨，远低于吉鑫科技784元/吨折旧额，叠加公司高产品良率，公司2019年毛利率高达25.2%，远超同行业公司。
推进“两海”战略，实现量利双增。2019年公司积极推进海上项目及海外市场，海上项目预计将出现高增长，2018~2021E装机需求CAGR约24.0%，公司新建设的10万吨海装关键铸件项目产能将有效促进公司销量增长，同时公司不断拓展海外高端市场，拉动公司产品平均单价及毛利率。
短期行业抢装，长期平价促需求。2020年行业步入抢装周期，优质产品供不应求。长期看，风电经济性不断增强，海外部分地区已实现发电侧平价，随着全球新兴市场逐渐实现风电平价上网，全球风电装机量将得到有效保障，也为风电铸件提供强有力的需求支撑。
投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.46元、1.96元、2.44元，对应（4月23日）PE为13.6倍、10.2倍、8.1倍，予以审慎增持评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料大幅涨价；公司产能投放不及预期。
