事件：
公司于2020年4月28日发布2020年第一季度报告。报告期内，公司实现营业总收入8.33亿元，同比增长23.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长57.15%；经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元，同比增长235.61%。
投资要点：
业绩符合申万宏源预期，大兆瓦产品需求强劲。报告期内，公司实现营业总收入8.33亿元，同比增长23.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长57.15%；经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元，同比增长235.61%，预收账款较期初增加3亿元。公司业绩高增长主要受益于风电行业景气度上升以及大型铸件需求提升；经营活动现金流及预收账款大幅增加主要系客户为了锁定公司大型化产品产能提前支付货款/预付款及违约金所致。
风电行业景气度高，风电铸件龙头充分受益。2021年之前我国风电抢装逻辑确定，风电进入配置期，我们预计2020-2021年，我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。其中，海上风电新增装机分别有望达到4GW、5GW。2018Q3-2019Q4，我国风电招标量及风机投标均价持续回暖，单季招标量从7.2GW上升至15.4GW，2.5MW风机价格从3330元/kW上升至4157元/kW。公司是风电铸件的龙头企业，全球主要风机制造厂商均已实现大批量供货，有望充分受益风电行业景气度上升带来的下游需求提升。
产能利用率饱满，积极扩充大兆瓦铸件产能。公司2019年实现销量33.16万吨，同比增长33.89%，实现产量33.25万吨，同比增长29.05%，产能利用率达到110%以上，大型化风电产品和高附加值产品订单比重不断提升。截至2020年3月底，公司已形成年产40万吨铸件的铸造产能规模，年产10万吨大型铸件精加工能力。2020年将继续推进年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目建设，在宁波地区将形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能。
维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头，并处于量价齐升的上升周期。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为7.51、9.16、11.24亿元；对应EPS分别为1.41、1.72和2.12元/股，对应估值分别为14倍、12倍和10倍。维持“增持”评级。
风险提示：风电新增装机需求不及预期；公司铸件产能投产进度不及预期。
