事件：公司发布2019年年报，全年实现营业收入59.67亿元，同比+61.18%；实现归母净利润7.47亿元，同比+58.95%。公司日前发布2020年一季报业绩预告，实现归母净利润1.31-1.39亿元，同比增长50-60%，主要系并网规模和上网电量同比显著上升；而在新冠疫情影响下，相关设备交付量基本持平。
公司风电设备及发电业务均实现较好增长。2019年公司风塔产品销售量50.7万吨，同比+33.30%，实现营业收入45.42亿元，同比+48.61%，毛利率19.17%，同比-2.43个pct；叶片产品销售量721片，同比+171.10%，实现营业收入7.52亿元，同比199.96%，毛利率31.43%，同比+10.45个pct；完成风力发电12.47亿度，同比+65.20%，实现营业收入6.17亿元，同比+71.61%，毛利率68.34%，同比+4.19个pct。2019年公司完成自建风电场并网215MW，截至年底累计并网680MW，同比+46%，在建项目179.4MW。整体看，2019年公司经营前低后高，与全年风电吊装进度正相关；Q1-Q4营业收入分别为8.17/16.60/13.27/21.63亿元，归母净利润为0.87/2.47/2.12/2.00亿元。
公司新产能稳步推进，同步计划在2020年推出员工持股计划。公司根据行业发展趋势进行合理布局，在德国、山东、河南、内蒙、江苏等地设立多个项目，并分别有序推进，其中山东鄄城塔筒生产中心项目在2019年4月投资设立子公司并于12月投产，为公司2020年贡献新的产能，覆盖新的区域；未来公司计划在濮阳县新增叶片产能，也有助于扩大其市场份额。同时，公司已通过自有资金回购适量股份，并计划于2020年推出员工持股计划。
维持“买入”评级：根据公司塔筒和叶片产能落地和销量情况，我们上调公司20-21年盈利预测，新增22年盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为9.18/10.86/11.64亿元(20-21年原值为8.31/10.58亿元)，对应20-22年EPS为0.52/0.61/0.65元，当前股价对应20年PE为11倍。随着2020年下半年风电建设恢复，公司风电设备销量有望维持高增速，并网风电场亦将贡献稳定现金流，维持“买入”评级。
