事件：
公司于2020年4月22日发布2020年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入28.89亿元，同比增长8.68%；实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长11.52%；经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元，同比增长140.33%。
投资要点：
业绩符合 申万宏源 预期，经营活动现金流大幅增加。报告期内，公司实现营业收入28.89亿元，同比增长8.68%；实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长11.52%；经营活动产生的现金流量净额1.69亿元，同比增长140.33%。经营活动现金流大幅增加主要由报告期内产品销售回款增加所致。
风电进入配置期，公司叶片市占率稳中有升。2018年、2019年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW，同比分别增长7.5%、37.0%。受补贴退出政策影响，2020年底前抢装趋势确定。随着国企加大风电资本开支，未来两年风电装机有望超预期，提振上游制造需求。我们预计2020-2021年，我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。2019年公司实现叶片销售7.94GW，市场占有率稳中有升，龙头地位稳固，未来将充分受益风电市场回暖。
大力发展湿法隔膜业务，玻纤业务保持稳健。公司锂电池隔膜业务“内生+外延”发展并举：中材锂膜山东滕州一期4条6000万平米生产线项目已建成投产，同时投资15.5亿元启动二期年产4.08亿平米动力锂电池隔膜项目建设；公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权，增加16条线合计7.2亿平米基膜产能，提升湿发隔膜业务市场份额及行业知名度。2019年，公司玻纤产品年产能突破90万吨，合计销售玻纤及制品92.4万吨，销售收入同比增长0.26%，玻纤业务总体保持稳健。
维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球风电叶片龙头，受益风电需求提升。我们维持2020-2022年盈利预测，预计归母净利润分别为15.53、17.68、20.27亿元，对应的EPS分别为0.93、1.05和1.21元/股。目前股价对应20-22年PE分别为13、12和10倍，维持”买入”评级。
