3月18日公司发布了2019年年报，报告期内公司实现营业收入135.90亿元，实现盈利13.80亿元，扣非后归母净利润10.99亿元，公司业绩符合预期。
1、2019年盈利13.80亿元，符合预期。
2019年公司实现营业收入135.90亿元，同比增长18.61%；其中第四季度实现营业收入40.57亿元，同比增长10.92%，环比增长16.87%。2019年实现盈利13.80亿元，同比增长48.42%，对应EPS为0.82元/股，扣非后归母净利润10.99亿元，同比增长17.91%；其中第四季实现盈利3.61亿元，同比增长96.05%，环比下滑1.5%。公司业绩与此前业绩快报基本一致，符合预期。
2、湿法隔膜放量，盈利能力有所修复。
公司2019年8月完成对湖南中锂9.97亿注资取得其60%控股权，目前已形成湖南中锂以及中材锂膜两大湿法隔膜业务平台。2019年湖南中锂以及中材锂膜合计实现隔膜销售4亿平，其中湖南中锂实现销售收入1.59亿元，贡献净利润0.35亿元；中材锂膜实现销售收入1.88亿元，贡献净利润0.25亿元。中材锂膜销售收入同比实现增长244.87%，营业利润亏损5268万元，同比收窄9225万元；净利润2542万元，同比大幅提升6939万元。公司隔膜业务显著放量，盈利能力有望趋势性向好。
3、叶片产销两旺，迎来风电大周期。
2019年公司实现叶片营收50.39亿，同比大增51.38%；实现叶片销量7941MW，同比增长42.13%；中材叶片实现净利润4.03亿元同比增长约34倍。2019年国内风电进入抢装周期，大型机组应用加速，叶片供应偏紧且头部化显著。公司顺势抢装市场份额，实现了单价以及销量的同步提升，公司毛利率同比提升4.6个百分点至18.64%，盈利能力大幅提升。随着2020年国内风电补贴进一步退坡，叶片业务盈利能力有望加速。
4、玻纤有望见底，成本、结构持续优化。
2019年公司实现玻纤营收57.38亿元，同比提升0.26%；实现销量92.39万吨，同比提升9.38%；毛利率32.06%，同比下滑3.47个百分点。其中泰玻实现盈利8.35亿元，同比下滑13.15%。2018年下半年玻纤产能加速投放，造成了2019年行业供给呈现阶段性过剩。公司通过产品结构优化，均价降幅小于行业水平；同时通过成本控制，实现了毛利率及盈利力的的基本稳定。预计随着随着新产能边际增速下降，行业供需格局有望好转，公司玻纤业务有望见底回升，盈利能力抬升。
5、维持公司盈利预测，维持强推评级。
公司作为国内风电叶片以及玻纤龙头型企业，正积极布局发力锂电隔膜业务。三块核心业务2020年有望同步开启景气度上行周期，我们看好公司的长期发展以及竞争格局。维持公司盈利预测及“强推”评级，预计公司2020-2022年有望实现盈18.60亿/20.79亿/23.01亿，维持目标价16.65元/股。
6、风险提示。
玻纤供给大幅增加，隔膜业务拓展不及预期。
