全年销气量同比增 23%，销气毛差有望回升。受益于河北地区天然气需求的持续增长，公司 2019 年天然气销售量达 32.37 亿方，同比增长 23%，其中，批发和零售销气量分别增长 23.7%和 23.4%，CNG/LNG 销气量同比增长 7.3%。销气毛差方面，得益于下半年并未出现前两年的天然气供给紧张现象，我们判断全年天然气业务毛利率有望回升至 12%以上。

　　兴业证券观点：新天绿色能源背靠河北省国资委，风电运营和燃气分销业务均处于良好发展势头，派息水平维持在 30%以上，股息率超过 8%，同时A 股 IPO 如果顺利进行也有望提升估值。根据公司最新情况，我们调整了盈利预测，将公司 2019-2021 年营收分别调降-0.1%，-1.2%和-1.2%至12,637、14,077 和 15,748 百万元，股东净利润分别调升 1.6%，0.6%和 0.6%至 1,556、1,747 和 1,878 百万元，2020 年 1 月 13 日股价对应 2020 年 PB为 0.64 倍。我们维持公司的“买入”评级，维持公司目标价 2.95 港元，对应 2020 年 0.85x PB。

　　风险提示：新能源补贴持续拖欠；风况大幅偏弱；应收款拨备收回不及预期。