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禾望电气风电明珠 扬帆海上

日期:2019-02-12    来源:太平洋证券

国际风力发电网

2019
02/12
09:42
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关键词: 禾望电气 海上风电 风电项目

  领导优秀,研发为本。公司董事长韩玉为首的高管团队大多技术出身,有华为、艾默生等知名公司的研发和管理工作经历。公司极其重视研发,持续多年高强度研发投入,研发占比超过10%,组建了强大的研发团队,搭建了四大技术平台,确保公司在相关领域的核心竞争力。
 
  风电变流器龙头,海上先锋。自2009年风电变流器量产以来,公司不断进取,产品涵盖双馈、永磁直驱、半直驱等,公司是风电变流器领域第三方配套的绝对龙头,与国内多家整机厂稳定合作,市占率超过30%,产品被广泛应用到西北、华北、西南和东北等区域。我国海上风电长期规划近100GW,当前累计装机容量仅有3GW多,行业处于起步阶段。2018年,我国新增海上风电核准达到20GW,海上风电呈加速态势。公司募集资金主要投向海上风电项目,强化海上风电的领先地位,产品已经配套金风科技、明阳风电和远景等龙头企业。随着,陆上风电变流器封闭供应链的打开,以及海上风电高速增长,公司业绩有望在2019年实现反转。
 
  光伏行业前景乐观,集散式逆变器有望逆袭。国内光伏政策底已现,利好不断,国外市场欣欣向荣,全球光伏市场光明。公司主推集散式光伏逆变解决方案,综合集中式逆变和组串式逆变优点,提高发电效率,降低成本,切合现实,降本提效,业绩有望快速增长。
 
  工业变频进口替代,稳步增长。工业变频器涉及冶金、石油、起重设备、矿山机械、海洋装备、造纸、纺织、轨道交通等多个领域,市场巨大。一直以来,我国工控领域被外商占有,随着国内技术的进步,以及在售后方面的碾压式优势,国产替代空间打开。公司提供多种电压和功率等级的变频器,包括HV300通用变频器、HD2000低压工程型变频器、HD8000中压工程型变频器等,已经在钢铁冶金、轨交、船舶石油钻井平台等领域应用,该板块将持续增长。
 
  投资建议:公司技术导向,在风电变流器和光伏逆变器领域长久深耕,具备品牌优势和市场影响力。尤其是在风电变流器领域,国内技术第一,第三方配套市场占有率第一。随着大型主机厂配套市场逐步打开,国外竞争者退出后留下的售后市场,以及海上风电的快速放量,公司业绩将实现反转。国内光伏行业政策底已现,全球光伏装机量前景乐观,公司主推集散式逆变解决方案,有望得到市场青睐,进入快速增长轨道。工业控制市场巨大,国内技术追赶,售后碾压,进口替代空间打开。我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.55、2.5和3.49亿元,对应EPS0.13、0.6和0.83元/股,对应PE47.4、10.5和7.5倍,给予"买入"评级。
 
  风险提示:行业政策风险,产品价格及毛利下降风险。
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