广发证券1月13日发布研报，摘要如下：
2018年12月来风好于预期
华能新能源发布12月发电量公告：2018年12月华能新能源实现发电量2,851GWh，同比增长29.5%，其中风电发电量2,737GWh，同比增长30.0%，环比增长33.2%，太阳能发电量113GWh，同比增长18.9%。全年公司实现累计发电量49,970GWh，同比增长9.63%。
12月来风情况好于预期，由于是大风季对全年总发电量影响较大，并对11月风资源差有所抵消。公司全年实现风电发电量23,563GWh，同比增长11.2%，基本符合我们的预期。
弃风持续改善，风力发电机组效益显著增长
主要得益于弃风率的改善，公司的部分风电机效益显著提升。从地域上看，内蒙古、山西、吉林和河北省由于弃风率下降，全年风电发电量分别同比增长10.6%/14.6%/9.4%/9.9%，旧风场产能释放成为增厚业绩的主要动力。我们测算出公司2018年风电利用小时数可达2215小时，同比增加133小时，弃风率在6%左右，同比改善近7个百分点。
19年有效税率攀升
随着公司部分风场减税免税期结束，公司有效税率在18年有所提升。另外由于三北地区弃风率改善较好，发电量增幅较大，收入增长也带动了税收费用增长。我们认为有效税率上涨符合行业预期，并预测18年全年公司有效税率将同比提升约4.5个百分点至14.5%，2019年有效税率持续攀升2个百分点以内。
盈利预测和投资评级
2019年1月11日，华能新能源（00958.HK）最新收盘价2.18港元。我们预测2018-2020年EPS分别为人民币0.338/0.364/0.392元，对应当前股价市盈率为5.6/5.2/4.8倍。我们基于2019年7倍市盈率给予合理价值港币2.93元，维持“买入”评级。
风险提示
经营成本上升超预期；来风情况不达预期；新增装机不达预期；补贴、绿证等政策不确定性风险；
