新天绿色能源（956.HK）前8 月总发电量同比增加17.8%（前7 月为增加21.0%），利用小时数同比增加109 小时，限电率为6.01%；8 月单月总发电量减少22.8%，风电利用小时数同比下降约30 小时，发电量的减少主要由于去年较高的基数和今年8 月较差的风况。公司前8 月燃气销售量同比增加48.8%（前7 月为52.0%）；8 月单月燃气销售量增长22.8%。
龙源电力（916.HK）前8 月总发电量同比增加11.9%（前7 月为13.4%），其中风电发电量增加20.7%，火电发电量减少12.0%； 8 月单月总发电量同比减少2.2%，其中风电发电量增加2.5%，火电发电量减少12.2%。我们测算公司前8 月风电利用小时数约为1,415 小时，同比增加174 小时。
华能新能源（958.HK）前8 月风电发电量同比增加为13.7%（前7 月为15.9%）；8 月单月风电发电量减少11.7%。我们测算公司前8 月风电利用小时数约为1,441 小时，同比增加120 小时。
华电福新（816.HK）前8 月总发电量同比增加7.0%（前7 月为7.4%）。8 月单月风电发电量减少6.4%，水电发电量减少48.5%，火电发电量增加46.5%，光伏发电量增加24.1%。
点评：
去年高基数使8月风电利用小时数下滑。根据公司数据或我们测算，新天绿色能源、龙源电力和华能新能源8 月单月风电利用小时数分别下滑了30 小时、4 小时和17 小时，这主要是由于去年8 月风况较好造成的高基数影响。对比2016 年和2015 年，今年8 月各家运营商的风电利用小时数基本好于或不低于这两个年份。
第七批补贴近期回款将改善现金流情况。从新天绿色能源、龙源电力、华能新能源和华电福新的半年报来看，由于上半年基本没有补贴回收，各家的新能源补贴应收款分别累计达23 亿元、130 亿元、95 亿元、75 亿元，数额较去年年底都有较大程度的增加。根据我们的了解，目前第七批400亿可再生能源补贴已获财政部签发，已经下发至各电网公司，之后将由各省电网公司统计后向相关企业支付，这将有助于改善企业的现金流情况。
我们的观点：目前风电运营商板块已经回调至历史低位以下，估值吸引力高。我们推荐每年有稳定风电装机，并同时运营天然气分销业务的新天绿色能源（956.HK）；同时建议关注受限电改善利好的标的：龙源电力（916.HK）和华电福新（816.HK）；以及装机区位优异，估值回到历史底部的华能新能源（958.HK）。
风险提示：补贴发放推迟；存量补贴政策调整；限电率无法持续下降；全社会用电需求增速大幅降低。
