海上风电资源禀赋突出。与陆地风电相比，海上风电具有风能资源丰富、发电利用小时数高；不占用土地、适宜大规模开发；靠近负荷中心、消纳便利等优点。资源禀赋的优势使得海上风电极具发展潜力。对我国而言，当前风资源较为丰富的三北地区弃风限电较为严重，中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、用地紧张和环保等问题，海上风电规避掉了三北地区和中东南部地区发展风电的缺点，优势明显。
欧洲引领海上风电发展，经济性初步显现。截至2016 年底，全球累计投运的海上风电项目14.38GW，其中欧洲投运的海上风电项目达12.6GW，占全球的88%，是全球海上风电发展的主导力量。欧洲海上风电的规模化发展以及成本的快速下降带动了其他地区海上风电发展，中国、美国等大国有望接力。英国、德国的发展历程表明，政策支持是驱动海上风电发展的初始动能，但目前欧洲海上风电项目中标电价水平快速下降，经济性优势初显。
复制欧洲降本之路，国内海上风电大有可为。2014 年是我国海上风电发展元年，电价政策落地，具体的海上风电开发建设方案出台，海上风电发展明显提速。国家能源局规划到2020 年底，我国海上风电并网装机容量达到5GW 瓦以上，开工容量超过10GW。目前开发商热情高涨，根据在建、核准待建项目情况预计到十三五末我国装机规模有望达8~10GW。站在当前时点，我们判断国内海上风电的发展阶段类似于欧洲的发展早期，未来有望复制欧洲的成本下降之路，而成本的下降将推动我国海上风电可持续发展。
投资建议：掘金千亿市场，重点关注制造环节。整体来看，国内海上风电有望迎来黄金发展期，短期（十三五）和中长期（十四五）均有望维持高景气。基于十三五末装机规模达8~10GW 的判断，以15~18 元/w 的平均初始投资估算，2017~2020年的国内海上风电投资规模达960~1512亿元。风机、基础和施工三大环节值得关注：风机环节，看好金风科技的发展潜力，重点推荐金风科技；基础环节，重点关注具备导管架、管桩、塔筒等生产制造能力，大力发展海上风电业务的泰胜风能；施工方面关注振华重工。
风险提示：风机技术进步及海上风电项目成本下降速度不及预期等。
