国投电力一季报点评：来水偏丰水电挤压火电，公司积极布局清洁能源
投资点评：经济增速放缓，用电需求不足导致发电量增长0.33%，上网电价同比降低9.97%：
2016年第一季度，公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时，上网电量251.00亿千瓦时，与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%)，水电170.63亿千瓦时(增加13.26%)，风电2.21亿千瓦时(增加17.55%)，光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。
火电量价双降导致营收下降9.21%，营业成本降低保证业绩增长1.23%：
火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时，平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时，导致营收下滑9.21%，由于报告期内煤价一直处于低位，公司营业成本同比降低12.91%，报告期内公司财务费用降低16%为13亿元，是由于2015年我国5次下调基准利率所致，营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%，实现EPS0.18，同比增加1.22%。
广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长：水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时，主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压，发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好，雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产)，国投大朝山发电量同比增加29.88%。
积极发展新能源，公司电源结构良好：2016年2月，公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目，装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外，并极大增幅新能源装机，公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年，公司新核准装机容量达到564.8万千瓦，其中水电150万千瓦，火电400万千瓦，新能源14.8万千瓦。截止2015年底，公司在建装机容量1121.8万千瓦，其中水电465万千瓦，火电600万千瓦，新能源56.8万千瓦。
投资建议：国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元，较上年同期增1.23%;营业收入69亿元，较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元，较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80，0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X，8.0X,维持推荐。
风险提示：电价下调，机组利用小组超预期下滑，来水低于预期
