金风科技依然有信心在今年提升市场份额至25-30%，公司亦认为其零部件成本有下降的潜力，我们相信这将有助毛利率表现。对于风电场业务，公司预计今年全年可实现利用小时数2,000小时(同比持平)，因为第二季有明显改善。
在参与分析员会议后，我们维持对金风科技的正面看法。我们将2016/2017年盈利预测上调10%/9%，因为我们预计出货量将达到7.6GW/8.0GW(高于公司今年目标7GW)。我们从将目标价从12.80港元上调至14.20港元，基于11倍2016年市盈率(倍数不变)。维持买入评级。
2016年第一季业绩回顾
金风科技2016年第一季净利润(中国会计准则)同比增长49%至3.71亿元人民币。收入同比增长56%，主要受到风机销售强劲所推动。虽然毛利率同比下降1个百分点至29.9%，但管理层表示如果不计风电场业务，毛利率仍保持稳定。销售及分销开支同比上升73%，这是由于南部地区销售上升因而产生了更多开支。
经营性现金流同比增长94%至27.9亿元人民币，管理层表示这是由于2015年集中备货所需现金支付提前到2014年4季度进行，使得2015年1季度采购对外支付的现金较少。金风科技预先公布2016上半年净利润将达到12.4亿-18.7亿元人民币(同比增长0-50%)，主要受到风机销售强劲所推动。
2016年第一季招标量强劲
中国的风机公开招标量同比增长72%至7.4GW，这是由于国企客户普遍增加了投标量。金风科技预计，行业风电设备将在今年28GW。由于公司手头上有充裕的订单(12GW)，公司维持其25-30%市场份额的目标(相当于7.0GW-8.4GW)。金风科技未有提升全年出货量目标(7GW)，但我们认为该目标有上调的空间。
零部件成本下降
金风科技仍在与供应商进行商谈，公司预期未来零部件成本将会下降，这将有助支撑今年余下时间的毛利率。
第二季风电场利用小时数改善
在第一季，弃风情况导致公司风电场利用率同比下降29%至373小时。然而管理层提到弃风率在第二季明显改善，主要由于(1)供暖需求减少;(2)直供电增加;(3)有更多电力通过特高电压输电线路传输;(4)替换自备电厂电力增加。管理层预计今年的利用小时数将达到2,000小时。
风险因素
(1)出货量弱于预期;(2)弃风率恶化;(3)负债比率上升。
