福能股份2016年一季报业绩同比增长40.09%超预期：
近日，福能股份发布2016年1季报，报告期内公司实现营业收入10.84亿元，同比增长0.71%;实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长40.09%，对应EPS为0.10元。公司一季报业绩超市场预期。
热电、风电盈利良好，气电补偿尚未兑现，毛利率、净利率分别上升了2.42和3.80个百分点，盈利能力显著提升：
2016年第一季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量19.95亿kWh，同比增长11.31%;完成上网电量19.12亿kWh，同比增长10.65%。热电业务方面，鸿山热电的热电联产机组提前完成兼修并回复正常生产，发电量为11.24亿kWh，同比增长47.31%，实现上网电量10.6亿kWh，贡献收入3.94元;实现供热量93.86万吨，贡献收入0.99亿元。预计鸿山热电贡献净利润近7300万元。
气电业务方面，晋江气电天然气机组第1季度完成的发电量同比减少34.44%至4.29亿kWh，上网电量4.20亿kWh，对应收入2.29亿元，贡献利润2600万元左右，电量补偿政策尚未兑现。风电业务方面，随着新建风电场项目陆续投产，装机容量与发电量同比增加，预计贡献净利润3700万元左右。
公司整体盈利1.47亿元，同比增长40.09%，热电和风电发电量增加，且消纳良好，并未受到福建省发电利用小时数降低的影响，从而业绩出现大幅上涨。公司整体毛利率25.10%，上升了2.42个百分点;净利率为13.54%，上升了3.80个百分点。
热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局，新项目凸显成长性：
公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目)，筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权，气价补偿方案已经落地，2015年盈利大幅增长。2015年底已并网的542.5MW风电场盈利性极佳，在建、筹建531.5MW，储备超过1GW，积极开发1GW海上风电已获先机。
晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网，全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案，宣告公司大举进军光伏领域，走出福建、布局全国。
福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权，2016年理论具备注入条件，上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权，上市公司参股600MW中核霞浦核电(快中子反应堆四代技术路线)20%的股权，预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权，首个水电项目落地。
公司各项电力业务全面布局，且大部分均有新项目落地，显示出公司强大的资源获取能力与执行力，兼有新能源产业基金实施投资并购，未来成长性十足，不断增强公司的成长股属性。
电力资产注入已做承诺，福能集团资产证券化率不断提升：
公司在2014年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司，并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司，未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益;根据历史经验和行业惯例，我们认为注入资产存在较大的增值空间。
福能集团综合实力雄厚，已多年上榜中国企业500强，形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业，涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业，拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。
福能集团目前资产证券化率约40%，且明确提出“积极推动福能集团整体上市”，较此前的电力资产整体上市更进一步，显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。
牵手中陕核工业，共建国内最大核燃料基地：
国内核电市场全面复苏，国家提高核电发展目标，按到2020年核电装机58GW，每GW电站年消耗核燃料144吨核算，核燃料资源需求超8400吨，市场空间巨大。公司已公告与中陕核工业集团签署框架合作协议，合作设立项目公司，对鄂尔多斯彭迪南缘国家铀矿整装勘查区铀矿进行勘察与开发，打造国内最大核燃料开发基地。
公司出资40%成为该铀矿项目的投资、运作主体。合作方中陕核前身是核工业西北地质局，坐拥西北地区34个铀矿探矿权，探明铀矿资源量超10万吨，资源优势明显;本次协议签订后，公司将获得投资勘探、开发铀矿资源机会，有望将公司产业结构延伸至核能燃料行业，进一步拓展清洁能源上下游产业链，打造新的利润增长点。
期间费用率显著降低，资产负债表保持健康：
2016年1季度，公司期间费用率显著降低1.05个百分点至9.81%，其中销售费用率降低0.06个百分点至0.62%，管理费用率上升0.54个百分点至2.75%，而财务费用率大幅降低1.52个百分点至6.34%。公司2016年1季度末资产负债率为42.80%，低于电力行业平均水平，增发之后资金将更加充足。公司2016年1季度经营活动现金流为净流入4.27亿元，同比2015年1季度降低了4.64%。
投资建议：
预计公司2016-2018年EPS分别为0.74元、0.87元和0.99元，业绩增速分别为7.2%、17.9%、14.1%，对应PE分别为16.2倍、13.8倍和12.1倍。预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题，维持公司“买入”的投资评级，目标价18元，对应于2016年25倍PE。
风险提示：
项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期;融资不达预期;售电业务布局不达预期。
