金风科技公布1季度业绩,净利润同比下降97%至700万元,与之前公布的业绩预警一致。
评论
一季度管理费用同比上升35.4%至1.66亿元,相当于销售收入的9.8%,主要由于公司开拓国际市场导致费用增加,这表明公司急于在海外寻找新的增长机会,但风险和回报状况尚不明朗。我们认为,在公司真正在海外市场取得突破之前,销售费用和管理费用将持续上升。考虑到今年实现突破的难度较大,我们上调2012和2013年销售费用和管理费用预测。
一季度毛利率下降至11%,符合我们预期。我们认为,由于订单ASP已于去年下半年见底,公司报出的实际ASP将从3季度开始企稳。因此,预计毛利率将从3季度开始改善。
截止1季度末,公司普通订单为4.4GW,已中标订单为1.9GW,在手订单合计为6.3GW,与去年年底时持平。因此,1季度新增订单仅为约400~500MW,与销量相同。我们认为,即使可再生能源组合标准将很快出台,短期内风电行业仍不太可能出现实质性改善。
从行业层面来看,市场预期可再生能源组合标准将于2012年下半年生效,从而有助于改善风电利用率。但是我们仍对电网能否遵守相关的并网规定感到担忧。
估值与建议
我们将公司2012年盈利预测下调67%至1.83亿元(同比下降70%),将2013年盈利预测下调59%至2.06亿元(同比增长13%)。我们认为,公司负面因素已经大部分消化。
风险
可再生能源组合标准效果好于预期。
